论资本收益及其管理目标研究.pdfVIP

264中圆会计教授会年套论文案(2002) 论资本收益及其管理目标 向显湖郑亚光 【摘要】企业财务管理目标在于实现企业价值最大化。企业价值从根本上说有赖于费 本收益最大化。因此，要实现企业价值最大化速一财务管理目标，必然要求科学、合理地管 理资本收益。本文就资本收益的涵义，以及资本收益管理的目标，做了较为深入、系统的分 析和论述。在资本收益的涵义方面，提出并分析的相互联系的四组收益概念，即企业资本收 益与环境资本收益、货币资本收益与人力资本收益、会计收益与经济收益以厦净收益、税前 收益与息税前收益。对资本收益管理目标。则分别从收益形成和收益分配两个方面进行了论 述。其中。在收益形成方面，指出了其总体目标是资本收益最大化。具体目标则包括收入最 大化、成本最低化和资本占用合理化；在收益分配目标方面，指出了其总体目标就是体现企 业价值最大化，具体目标则包括耗费补偿足额化、息税支付正常化和净收益分配合理化。 【关键词】资本收益内涵与外廷管理目标 一、资本收益：内涵与外延 资本收益的实质是特定资本收入在一定期间所实现的增值。对资本收益的进一步理解，须把握以 下几个方面： ’ (一)企业资本收益与环境资本收益 资本收益按资本的来源及其对企业的作用方式划分，可分为企业资本收益和环境资本收益。企业 资本收益是企业利用债务资本和所有者权益资本(简称权益资本，下同)进行投资所获得的收益。这 种资本收益从资本的来源看，是企业债权人和所有者对企业的原始投资和追加投资(如留存收益)； 从资本对企业的作用方式看，这种资本对企业的作用是直接的，即它是可由企业经营者根据企业的目 标要求自行支配的资本，其对应物——企业资产直接作用于企业的生产经营活动；从收益的内容看， 它包括支付给债权人的利息和归属于权益投资者的净收益两个部分。 环境资本收益是国家或地方政府为营造或优化企业的生产经营及理财环境而进行资本投入所获得 的收益。这种资本收入按职能可划分为经济基础投入和上层建筑投入两个方面。其中，经济基础方面 的投入包括地区或城镇的规划与开发投入，原材料、能源及基础设施建设的投入，对科研机构及院校 的科研项目投入，以及经济政策(如税收优惠政策、区域发展政策、产业发展政策等)投入等。这种 投入尽管不构成企业资本，不直接作用于企业的生产经营活动，但却是企业获利所不可缺少的基础条 三、现代财务理论与实务问题研宄265 件，形成企业经营的环境资源，它与企业收益的来源及数量存在着因果相关性。为什么沿海特区企业 的收益水平一般要高于内地，高科技企业的收益水平一般也要高于传统企业，我们认为主要原因就在 于这些地区或行业享受了国家的特区开发投人或科研项目投人，以及政府对这些地区或行业的特殊政 策支持。上层建筑方面的投入包括国防安全、社会治安以及政局稳定等方面的投入。这种投入对企业 的作用在于为企业经营营造一个稳定的社会和政治环境，以确保企业的生产经营能顺畅进行，实现获 利目标。这种投入尽管是一种基金投人，但当其在企业获利中发挥作用时，却具有资本的性质，它与 企业支付给保安人员、政工人员的薪金一样．是一种资本性质的支出，理应获得投资收益。环境资本 收益在内容和形式上主要表现为企业在经营中实现的、由政府享有的企业所得税。 (二)货币资本收益与人力资本收益 货币资本收益是指企业的货币资本投资人所享有的企业收益份额，它包括企业债权人的债权投资 收益和货币资本所有者(即传统意义上的股东)的股权投资收益两个方面。前者表现为企业对债权人 支付的利息，后者则属于企业税后净利的分配。人力资本收益是指企业人力资本投资者所享有的企业 收益份额。所谓人力资本是指以人为载体，以知识、技能为主要内容的无形资产的价值。从企业主体 考察，无论是人力资本还是股东的货币资本，均属于企业的产权资本。人力资本所有者与货币资本所 有者的性质是同一的，即都是企业的产权资本所有者，均应享有企业税后净利的分配权。也就是说， 现代企业的税后净利不仅归属于货币