专业模拟实践与实验.docVIP

专业模拟实践与实验 报告 报告时间：2010-08-11 姓名：卢琼 学号 班级：金融72 冀东水泥股票分析报告 一．宏观经济分析 （一）宏观经济状况概述 2009年以来，中国经济呈现出明显的“V”型复苏态势，内需是拉动经济复苏的重要力量。固定资产投资高位趋稳，房地产投资明显发力；消费增长稳中有升，增长好于预期；出口形势有所好转，同比降幅有望收窄。目前，通胀预期正在上升，CPI、PPI等指标呈现触底回升的态势。信贷增速明显放缓，但中长期信贷资金对实体经济的支持力度并未明显减弱。整体来看，经济回升势头明显，积极因素和有利条件不断增多。 但是，中国经济在经历了近十年的高速增长后面临着周期性调整的压力，过渡依赖投资、产能过剩、地区发展失衡等结构性矛盾开始凸显。长期来看，经济的持续健康发展还依赖于外需的回暖、民间投资的跟进和消费的全面启动。明年经济政策的重点可能并不在于“全面退出”问题，而是如何“有进有退”地结构性调整问题。逐步“退”的是实质上“过度”宽松的货币政策和“超大规模”投资的积极财政政策，“进”的是加大对居民收入和消费增长的推动，增加对国计民生、低碳经济等重点领域的投资，降低民间投资门槛等政策，宏观政策将逐步转向中性。 水泥作为建筑施工工程的主要原材料，其使用受到区域性、季节性因素的影响。一般来讲，对于北方地区来讲，四季度12 月之后一季度由于气候原因是淡季，二、三季度，以及四季度11 月之前是旺季，而对于南方地区来讲，水泥的消费主要因素在于雨季的影响，一般7 月底雨季结束后水泥消费进入旺季。 8 月以来，随着南方地区雨季的结束，水泥消费旺季逐步来临，水泥企业开始纷纷提价。应该来说，近期价格上调比较明显的区域是华东、华南和华北地区，其他地区由于上半年已经调高价格，目前价格还保持在高位运行，较为稳定。华东地区，冀东水泥一周内上调30 元/吨，江西水泥也在9 月份年内第一次提价10 元/吨，苏南和浙北等江浙沪地区水泥企业纷纷上调价格；我们认为一方面是由于季节性旺季来临的因素，另一方面大型基建项目的陆续开工和房地产新开工面积的上升也是重要的影响因素。中南和华南地区，广州上调10 元/吨，武汉上调10 元/吨。受到大型基建工程项目开工对水泥需求影响，华北地区整体价格上调15-20 元/吨，冀东水泥9 月2 号送到价上调15 元/吨。 随着水泥价格区域性、集体性的价格上调，水泥销售的淡季基本已经结束，水泥价格底部基本已经确立。未来随着华东、华南和华中地区逐步进入销售旺季，水泥价格还会有进一步上涨。 （二）需求和供给方面情况分析 1、需求方面——基建继续强劲、房地产投资逐步复苏 根据经验数据统计，水泥行业的需求主要来自三方面：基础设施建设、房地产和农村建设需求。三块需求的比例约为3：3：4。在“4 万亿”投资带动下，上半年政府主导的基建投资保持高速增长。1-7 月铁路基本建设累计投资额2480 亿元，同比增长136.4%，增速较去年同期提高90.5 个百分点。交通固定资产投资完成5203 亿元，同比增长40.3%，增速较去年同期提高38.5个百分点；其中占比86.9%的公路建设完成投资4522 亿元，同比增长49.3%，增速较去年同期提高50.8 个百分点。在以基建为主的投资拉动下，水泥需求稳定增长。2009 年1-7 月全国水泥产量8.78 亿吨，同比增长15.9%，增速较去年同期提高7.6 个百分点。 而房地产的作用相对不明显。而对于房地产这块，或将成为下半年拉动水泥需求的最大动力。“房地产销售——土地购置——房屋施工、新开工项目”这样的上下游产业链基本已经打通，房地产行业基本已经处于复苏的上升通道之中。 （三）供给方面——新准入条件将逐步消除产能压力隐忧 1．短期内，产能增加惯性或将延续 2．政策或将化解中长期产能压力 对于水泥行业存在的过度投资和重复投资所带来的产能过剩问题，已引起管理层的高度重视。为抑制水泥行业产能过剩和重复建设，加快结构调整，引导行业健康发展，2009 年9 月，经过前期充分调研论证，国家工信部发布《水泥行业准入条件》。此次出台的《水泥行业准入条件》（意见稿）是吸收了前几次行业政策和规划的经验，从水泥生产经营的各个层面进行相对量化和明确的限制和规定，便于从细则上落实文件的具体精神和内涵，具有很强的可执行优势。尽管短期内行业产能的惯性增加还可能会持续，但是此次规定的出台将对明年开始的行业投资和产能审批产生重大的影响，并对长期的行业健康发展产生积极影响。 （四）目前的行业估值情况——横向和纵向比较 按照2009 年9 月10 日收盘价，水泥行业的PE（整体法、TTM）为30.69，PB（整体法）为3.39。从横向比较角度来看，把水泥板块也作为一个独立的子板块和A 股其他