專案投資評估技術.docVIP

十八、專案投資評估技術 本章前言 在本章裡，將說明數種評估投資計畫的資本預算決策準則，包括回收期間法，平均會計報酬率法、淨現值法、內部報酬率法及獲利能力指數法等五種，並分別配以簡單的實例說明應用過程。此外，為了便於分析起見，本章的實例說明均在如下的假設下進行： 所有投資計畫與公司整體的平均風險相同。 所有的現金流量(流出、流入)均為經過評估後得到的「預期」攸關現金流量，並假設產生時點在投入成本後的每年年底。 學習路徑 (一). 回收期間法：介紹回收期間法的定義、計算方式與優缺點。 (二). 平均會計報酬率法：介紹平均會計報酬率法的定義、計算方式與優缺點。 (三). 淨現值法：介紹淨現值法的定義、計算方式與優缺點。 (四). 內部報酬率法：介紹內部報酬率法的定義、計算方式與優缺點。 (五). 獲利能力指數法：。介紹獲利能力指數法的定義、計算方式與優缺點。 (六). 互斥方案的評估：評估當互斥方案產生時，該如何選擇。 (七). 各種決策方法的良窳：比較上述介紹的五種專案投資評估方法。 (一)、 回收期間法 回收期間法(Payback Period Method)指的是公司在投資計畫進行之初投入成本後，預期可以回收此成本額所需要的年數，亦即當此計畫進行到特定時點時的累積淨現金流入量等於期初投入成本時歷經的時間。若用數學式來表示，回收期間T則如下式所示： (18-1) 在決策準則方面，通常決策者會設定一個標準回收期間(即成本必須在特定的時間內完全回收)，當投資計畫的回收期間小於標準時，則視為可行的計畫，反之為不可行的計畫；若等於，則計畫的執行與否與公司的利益無關。 台華公司的擴廠計畫在開始之初需要投入3,000萬元，但能在連續6年內，每隔1年產生650萬元的增量現金流入量；又財務長老張所設定的回收期間為4年，試問此計畫是否具有可行性呢？在應用上，可以逐年累計現金流量來追溯在何時成本可全額回收，此過程有如下表： 表18- 1台華公司擴廠計畫之回收期間 ─ 計算示例 資料來源：謝劍平，「財務管理新觀念與本土化(再版)」 在上表中可知累積現金流量在第5個年度時由負變正，同時若假設現金流量是以平均在整個年度中流入，則表示在第5年內的某一時點，將可回收所有的期初成本。由上表可知，在第5年時只需再回收400萬元即可攤平，因此，此擴廠計畫的回收期間可由下式估得： 回收期間T = 完整回收年數 + 不足1年的回收年數 = 4 + (4,000,000 / 6,500,000) = 4.6154(年) 因此該計畫的回收期間已超過老張的標準4年，故為不可行的投資計畫。但若老張的標準改為5年，則此計畫為可行。 (二)、 平均會計報酬率法 所謂平均會計報酬率(Average Accounting Return，簡稱AAR)，並無任何明確的定義。一般可由平均的會計利潤除以平均的會計成本值而得，如將平均的稅後淨利除以平均的帳面價值，亦可為一個會計報酬率。若應用在資本預算決策時定義如下： 平均會計報酬率(AAR) = 平均預期淨收益／平均淨投資額 (18-2) 上式中的平均預期淨收益指的是此投資計畫平均每一期可收到、會計上的稅後淨利(已扣除折舊)，而平均淨投資額則是指平均分攤在每一期的期初支出帳面價值，可為該投資之期初支出與期末殘值的簡單平均值。當投資計畫的AAR大於決策者心目中的AAR時，表示有利可圖；反之則應予拒絕；而當此兩個AAR相等時，則與公司的利益無關。 AAR的計算過程略為複雜，可舉例說明，假設台華公司亦考慮是否購入一新型機器來取代部分人工，若老張估計，機器的成本為80萬元，採直線折舊法攤提折舊費用，而可供折舊年限為5年，期末帳面殘值為0；在改用機器生產後，預計每年的現金收入及支出增額如下表所示： 年度 1 2 3 4 5 現金收入增額 $600,000 $550,000 $500,000 $400,000 $350,000 現金支出增額 $250,000 $220,000 $200,000 $150,000 $150,000 若台華公司所適用的所得率為25%，且老張所要求的平均會計報酬率標準為20%，則按AAR的決策準則，此新機器是否值得投資？要計算投資此機器的AAR，必須先出在每1年度的稅後淨利。表18-2為其計算過程： 表18- 2台華公司新機器投資案之AAR ─ 計算示例 資料來源：謝劍平，「財務管理新觀念與本土化(再版)」 由上表可知，只需利用一般會計損益表的觀念，即可求算出此投資在每1年度所帶來的稅後淨利，及其AAR約為23.63%，較老張心目中的20%為高，故就該種評估方法而言，應為一可接受的投資計畫。 (三)、 淨現值法 淨現值法(Net Present Value Method，簡稱NPV)是考慮貨幣時間價值的資本預算決策