【封闭式基金的存续期】封基年末异动 09年关注剩余存续期4-7年品种.docVIP

　　【封闭式基金的存续期】封基年末异动 09年关注剩余存续期4-7年品种 　　近期股市振荡明显，封闭式基金却从上周五开始连续出现独立于股市的行情，甚至逆市上涨，数日累计涨幅超越大盘3%左右。业内人士分析认为，封闭式基金年末异动主要是由于其分红预期吸引了投资者。 　　针对目前的阶段性分红行情，国金证券基金研究中心张剑辉认为，由于当前市场风险依然较大，截至今年2月26日，具备分红潜力基金平均折价仅比市场均值低1个百分点。而目前市场与2004年、2005年的市场环境更为接近，2008年度的分红行情预期将在谨慎中演绎，行情提前量及高度都将受到一定抑制。 　　而对2009年封闭式基金投资，券商人士普遍持谨慎态度。 　　张剑辉指出，在没有其他政策或者创新因素推动的情况下，2009年长剩余期限封闭式基金市场缺乏“亮点”。 　　据测算，按2008年前三季度已实现收益计算，假设以此为基数90%进行分配，随着2008年度收益分配的即将进行，26只长剩余期限封闭式基金的平均单位净值将降至0.88，有1/4产品截至2008年三季度末剩余可分配收益为负，另2008年股票市场深幅回调下累积大量“浮亏”，这些都意味着2009年度封闭式基金只有在摆脱上述“包袱”后方具备再度分红的能力。 　　因此，张剑辉建议，投资者2009年在封闭式基金的投资操作上应采取谨慎态度，根据产品剩余存续期限的不同给予30%～35%以上的折价相对安全。 　　张剑辉建议，投资者可重点关注剩余存续期4～7年的封闭式基金。据分析，目前剩余存续期在4～7年的封闭式基金的折价水平、到期年化收益率与历史高点相比大致相当，剩余存续期7～9年的封基折价则较历史高点尚有一定的差距。 　　基金种类知多少 　　投资基金按照基金单位能否赎回，可以分为封闭式基金和开放式基金，这也是基金最基本的两种形式。 　　封闭式基金早于开放式基金。封闭式基金的规模和存续期是既定的，投资者认购封闭式基金单位后，在基金存续期内不能向基金公司赎回资金。在封闭式基金的存续期内，基金的资金规模是固定不变的，基金管理人可以把全部资金都用于投资，还可以根据存续期进行大量的长期投资。 　　开放式基金与封闭式基金不同，没有固定规模和存续期限的限制，投资者认购基金单位后，可以随时根据需要向基金公司赎回现金。 　　除了以上两种基金，基金还可以按照不同标准分成很多种。比如，按照组织形态的不同，可以分为公司型基金和契约型基金;按照投资对象的不同，可以分为股票型基金、债券型基金和货币市场基金等;按照风险收入的不同可以分为成长型基金、收入型基金和平衡型基金。( 　　内部收益率揭示封闭式基金价值 　　封闭式基金高折价率的背后是一只什么样的指挥棒在挥舞?市场也在不断地寻找这背后的原因和价值。 　　折价率为何再创新高 　　从外在表现来看，要归因于基金净值与价格、不同规模基金间价格两大不同步。一是基金净值与二级市场价格不同步，二级市场价格表现要落后于净值上升幅度。二是不同规模基金价格不同步。尽管近期基金净值均有一定上扬，但由于大部分大盘基金到期日较远，小盘基金到期日较近，不同规模基金的流动性差异较大，市场表现有很大的区别。 　　从内在因素来看，要归因于制度缺陷、管理缺陷和套利机会缺失。制度缺陷、管理缺陷主要包括封闭式基金与开放式基金的运行机制不同易出现道德风险;不成文的“开放式基金优先交易原则”;基金持有人机构化特征加剧导致流动性不足等等。套利机会的缺失则是封闭式基金逐步边缘化、折价率不断上升的理论解释。封闭式基金在存续期内不能赎回和极差的流动性大大地阻碍了套利机制的通畅，导致了交易价格与净值的长期背离。 　　高折价≠高价值 低分红率≠低价值 　　封闭式基金的投资价值决定于四大因素：业绩表现、折价率、存续期和到期安排。不考虑其他三个因素的高折价率，是不能说明其投资价值的大小的。只能说从理论上讲高折价率之下的超低价格，具有一定的市场投资机会，且市价与净值之间的巨大差距，使其风险相对较小。 　　一些封闭式基金由于净值长期低于面值，分红率普遍较低，大部分在1%以下。仅有基金科瑞经营业绩较佳，以13.04%的分红率高居榜首。但是，结合封闭式基金的高折价情况，具备分红能力的基金品种就具备较大的价值。因为高折价，购买封闭式基金相当于以六七折价格直接购买市场股票，其分红率就会有所放大。 　　内部收益率揭示基金价值 　　理论上，封闭式基金临近到期时，价格会向其净值靠拢。那么，投资目前普遍高折价的封闭式基金，就有可能获得较高的投资收益。因此，假设净值不变，引入内部年收益率指标，以到期进行清算获取收益对封闭式基金进行绝对估值，估值方法采用现金流贴现法，计算基金价格向净值回归过程中的投资价值。 　　统计显示，内部收益率指标与存续期、基金份额和折价率关联度较大。存续期短的小盘基金，折