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新股分析报告 西仪股份（002265）：完整的柔性化制造产业链条确保盈利能力 消费品及服务/汽车及配件 合理价：2.88-3.12 元 报告日期：2008年 08月01日 公司此次发行 A 股 0.73 亿股，发行后总股本为 2.91 亿 主要财务指标（单位：万元） 股。公司第一大股东持股 1.53 亿股，实际控制人为中国 南方工业集团公司。 2007A 2008E 2009E 2010E 公司产品包括其他工业产品（军工产品）、汽车发动机连 营业收入 41288 50585 63777 76191 杆产品、机床零部件及其他机械产品等。公司是目前国 （+/-） 39.79% 22.52% 26.08% 19.46% 内专业生产汽车发动机连杆的龙头企业。 营业利润 2562 2868 4023 6039 （+/-） 6.21% 5.67% 6.31% 7.93% 汽车行业增速放缓短期减缓发动机连杆产品收入增长。 归属于母公司 2007年，1.8L以上产品销量增长率为80.08%。考虑到进 3176 3490 4520 6133 的净利润 口替代因素，我们预计1.8L以上的高端产品2008-2010 （+/-） 13.73% 9.89% 29.50% 35.70% 年的销量增长率分别为50%、40%和30%；1.3-1.8L的销量 每股收益（元） 0.109 0.120 0.155 0.211 增长率分别为45%、30%和20%；1.3L以下的销量增长率分 别为6%、10%和10%。2008-2010年贡献销售收入1.68亿元、 2.14亿元和2.58亿元。 公司发行新股基本情况 军工产品确保公司具有稳定的收入来源。我们预计，军 发行日期/上市日期 2008.07.25/ 工产品2008-2010年的毛利率分别为36.15%、35.91%和 发行后总股本（万股） 29102.60 33.39%；贡献销售收入分别为1.17亿元、1.37亿元和1.61 发行股数（万股） 7300 亿元。 发行价格（元） 2.88 发行市盈率（倍） 26.39 数控机床及零部件业务确保收益稳步上升。我们预计， 发行动态市盈率（倍） 24.02 机床零部件及其他机械产品2008-2010年销售收入增长 行业滚动市盈率（倍） 率分别为40%、30%和20%；贡献销售收入分别为2.14亿元、 第一大股东 南方资产有限责任公司 2.78亿元和3.34亿元。 第一大股东持股比例 70.00%/52.44