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行 业 研 究 新能源汽车 王雪峰 朱学东 新能源、电力设备研究员 新能源汽车将带来产业新的飞跃 021 行 wangxuefeng@ ——新能源汽车深度研究报告系列之一 推荐 （维持） 业 2009 年 8 月 11 日 研 重点公司 投资要点 究 重点公司 09E 10E 评级 低碳经济、环保与污染防治、能源安全战略等多个因素决定了发展新能 报 西藏矿业 0.05 0.14 推荐 源汽车是全球汽车产业的必然趋势。目前新能源汽车产业处于发展初 告 中信国安 0.35 0.44 推荐 期，离规模化应用存在多个瓶颈，根据成本比较和经济性测算，我们认 宁波韵升 0.41 0.36 推荐 为目前新能源汽车的消费更多体现了个性化需求，具有较显著的奢侈品 杉杉股份 0.27 0.34 推荐 特征，因此较长时期内政策将在发展新能源汽车产业中扮演重要角色。 横店东磁 0.31 0.45 推荐 中国宝安 0.46 0.67 推荐 我们认为新能源汽车发展过程可以理解为高效储能电池逐步取代内燃 江苏国泰 0.61 0.75 推荐 机地位的长期过程，行业发展可能演绎一条从轻混——强混——纯电动 ——燃料电池的发展路径。从中短期看，新能源汽车的发展正处于轻度 混合动力向强度混合动力或插电式混合动力汽车的过渡阶段，主流电池 类型正在从镍氢电池向锂电池过渡。我们预测到 2015 年、2020 年，全 行业走势 球 PHEV 年销售规模将分别达到 260 万辆和 1250 万辆，市场份额分别 达到 3.25%和 13.15%。 2020 年插电式电动汽车产业链有望达到上万亿元市场规模，上游锂资 源、电池及材料、电机及控制系统各环节均蕴藏较大投资机会。我们预 测到 2015 年、2020 年整条产业链对应的市场规模将达到 3250 亿元、 13750 亿元；其中锂资源环节蕴藏较大投资机会，到 2020 年需求量有 望翻两番，而高垄断资源壁垒使少数厂商成为受益者；电池及电池材料 环节技术壁垒高，客户高度集中，相关厂商与各大汽车厂商正在形成紧 密合作关系，建议关注先进入者；电机及控制系统环节永磁材料与控制 相关报告 系统是主要看点。 建议投资者采取“攻守兼备”的投资策略。通过分析我们认为新能源汽 车行业发展前景看好，仍有望享受高估值。上游资源型公司，如碳酸锂 厂商业绩改善尚需较长时间，但估值弹性大，可做进攻型配置；中游制 造企业，如磷酸铁锂、电解液制造商，该类品种往往原有业务业绩相对 稳定，当股价催化剂事件发生时估值有提升空间，可做防守型配置。 推荐投资组