行业盈利预测变动与行业配置.pdfVIP

2009/09/02 专题报告 策略研究 行业盈利预测变动与行业配置 调整幅度与调整速度的较量 宋曦 (0755) 8249 2009 盈利预测调整（Earnings Revision） songxi@ 行业盈利预测一般来自于卖方行业分析师所撰写的行业研究报告，许多研 究都表明分析师的盈利预测和股票推荐以及目标价设定都显著影响了股票 价格。从理论上讲，由于对信息的占有和处理能力上的优势，卖方一致预 期行业盈利预测变动，能够用于指导行业配置。我们根据盈利预测调整编 制盈利预测指数，并按照盈利预测指数进行行业配置，发现净利润增速同 比调升幅度较大的行业的组合表现一般，并未在随后一个月内取得超额收 益。 盈利预测动量（Earnings Momentum） 我们进一步测试盈利预测动量对行业配置的引导作用，行业盈利预测动量 反映了分析师对未来行业盈利预测调整速度，而并不代表盈利的绝对调整 幅度。我们按照只投资具有盈利预测动量的行业的策略，发现除了 2007 年外，具有盈利预测动量的行业能获得较好的投资回报，平均来看超越了 不具有盈利预测动量的行业。因此，利用盈利预测动量引导行业配置具有 相当的实践意义。 总结 行业的表现不仅仅取决于盈利水平的驱动，还受到诸如政策调整和宏观经 济的影响，因此，利用盈利预测调升幅度进行行业配置可能在自上而下行 业轮动的市场行情中发挥较为重要的作用。采用盈利预测动量这种相对衡 量，实际体现了分析师对不同行业所持有的信心。存在盈利预测动量的行 业说明分析师处于加速上调盈利预测，代表了分析师对该行业的盈利预测 信心增强，这些行业也就能够成为市场追捧的对象，继而产生超额收益， 我们的实证结果很好的印证了这一逻辑。投资者试图跟踪这个指标可以参 见我们的《黄金眼看市场》的定量策略周报。 谨请参阅尾页重要申明及联合证券股票和行业评级标准。 1 / 9 策略报告-专题报告090902：行业盈利预测与行业配置[1].doc Sep-2009 目 录 一．一致预期盈利预测 3 二．我们的研究方法 3 1. 数据和方法 3 （1 ）盈利预测上调行业的超额收益检验 4