鱼跃医疗投资价值报告（终稿）.docVIP

报告仅供内部交流，不得复制、转载或摘录！请务必阅读正文之后的免责条款。 投资价值分析 [Table_Title] 行业龙头 [Table_BaseInfo] 估值区间: ~ 15.7 元 倪文昊 医药行业高级研究员 [Table_ Summary] 江苏鱼跃医疗设备股份有限公司。 公司面临着国内市场竞争加剧的风险、国内市场占有率较高导致的市场开拓风险、新产品开发试制及取得注册证的风险。 [Table_Finance] 12月31日 200A 2006A 2007A 2008E 2009E 2010E 主营收入(百万) 212.53 231.99 289.48 392.13 564.52 774.31 净利润(百万) 83.31 29.97 38.50 58.65 92.70 118.31 净利润增长率(%) - 6.57% 23.30% 33.27% 41.72% 34.57% 每股盈利(元) 0.57 0.31 0.37 0.55 0.84 1.07 市盈率(倍) 47.67 39.71 26.74 17.30 13.62 股息(元) 股息率(%) 0.00% 2.95% 1.03% 1.03% 1.03% 注：所取股价为估值区间中值 86-0755 niwh@ 行业 公司代码 公司网址 发行量(万股) 筹资额(亿元) 发行后总股本(万股) 社会公众股占比(%) 预计流通市值(百万) 大股东持股量(%) 发行前每股净资产(元) 预计发行后每股净资产(元) 净资产收益率(%) 资产负债率(%) 目　录 4 1.1 公司是康复护理及医用供氧器械细分行业龙头 4 1.2 公司主要股东和本次发行概况 4 1.3 公司在行业中的竞争地位 5 二、医疗器械行业分析 6 2.1 产业集聚 6 2.2 出口快速增长 6 2.3 产业总体水平在国际上处于中偏下 7 三、公司经营分析 8 3.1 公司是国内康复护理和医用供氧系列医疗器械行业龙头 8 3.2 “技术研发+协作开发+产学研合作”模式确立公司技术优势 9 3.3 公司营销网络优势明显 9 （1）营销终端、售后服务优势 9 （2）产品丰富，营销维护成本低 10 3.4 国际市场竞争优势 10 （1）国际认证 10 （2）成本具有国际竞争力 11 （3）国际市场运作成熟 11 3.5 医疗体制改革将给公司带来巨大利好 11 3.6 募集资金有助拓展公司产品线 11 四、公司财务分析 12 4.1 偿债能力分析 12 4.2 运营能力分析 12 4.3 现金流量分析 13 五、盈利预测 13 六、价值评估 15 6.1 绝对估值法：DCF 15 6.2 相对估值法 16 6.3 鱼跃医疗合理估值区间——13.5~15.7元 17 七、风险提示 17 7.1 行业政策性风险 17 7.2 产品风险 17 7.3 成本上升风险 17 7.3 招标风险 18 附表： 19 一、公司概况 1.1 公司是行业龙头 江苏鱼跃医疗设备股份有限公司是国内最大的康复护理和医用供氧系列医疗器械细分领域专业生产企业，生产的产品共计36个品种、225个规格，为国内同行业生产企业中产品品种最丰富的企业之一。就全行业来看，公司为中等规模的医疗器械生产企业，自我定位为“专业的康复护理和医用供氧系列医疗器械生产商”，2007年销售收入为28948万元，同比增长近25%，实现净利润3850万元。公司2006年总体销售规模，在国内医疗器械行业中排名18位（见图表2），预计2007年已经进入前15位。 公司主营产品基本可分为两大类： 基础诊断器械：血压计、电子血压计、听诊器等 健康护理器材、设备：氧气吸入器、医用雾化、医用吸引、光学仪器、制氧机、轮椅车、防褥疮床垫。 目前，公司主营产品之一美式铝合金氧气阀技术含量较高，国内独家生产；血压计、听诊器等传统基础诊断器械及制氧机、雾化器等健康护理设备销售规模居全国第一，市场份额巨大。1.2 公司主要股东和本次发行概况 本次发行前公司总股本00万股，.85%的股份，为公司的实际控制人。 本次发行前后股本结构 股东 发行前股本结构 发行后股本结构 股数（万股） 比例（%） 股数（万股） 比例（%） 46,200,000 60.00 46,200,000 44.85%