第九章 国际债券.pptVIP

（1）定期偿还（Mandatory Redemption） --适用于期限较长的债券（期限长于7年） --具体做法：A抽签法—每期通过抽签，确定偿还的债券，并以票价格偿还；B购回法—按市场价格从二级市场购回规定数量的债券。 若市场价格超过票面价格， 采用抽签法对发行者有利；若市场利率低于票面价格，采用购回法，对发行者有利。 （2）任意偿还（Optional Redemption） --发行人有权在债券到期前，以相当于或高于票面值的价格任意直接向债券持有人购回部分或全部债券，使发行者可随时根据自己的情况调整其债务结构。 --升水（Premium）（课本P305） （3）购回注销（Purchase in the Market） 发行者在本身资金情况及所发债券在二级债券市场上的价格对己有利时，甚至在宽限期内，即从流通市场买回已发行的债券，并注销。 五、国际债券的收益率 --通常以年收益率来表示 --是指投资于债券每年所得的收益占其投资额的比率 --收益的高低主要与票面利率、期限和购买价格有关 --形式： （1）名义收益率 （2）即期收益率 （3）到期收益率（Yield to Maturity） （1）名义收益率 也称为息票收益率，即债券本身所规定的利率。 如一张年息率为6%，其名义收益率即为6% --名义收益率与实际收益率一致的情况较少 （2）即期收益率 买卖债券当时的收益率，也就是债券的年利息收入，除以该债券当时的行市所得的比率，其公式： 即期收益率= 债券的年利息收入 该债券当时的市场价格 例：课本P306 （3）到期收益率（Yield to Maturity） --也称为迄至到期日的平均收益率 --比名义收益率有较大现实意义，但忽略了时间和资本损益 国际债券市场分为外国债券市场和欧洲债券市场 一、外国债券市场 外国债券市场主要指美国、日本、德国和瑞士的国际债券市场，尤其是美国和日本的国际债券市场。 （一）美国的外国债券市场 外国借款者（加拿大除外）在美国市场公开发行的中长期美元债券，俗称扬基债券（Yankee Bond） --提供中长期美元的主要国际债券市场 第四节 国际债券市场 --发行该债券一般要经过评级程序，且进入时，外国举债人必须办理以下手续： 首先，举债人要向美国的证券交易委员会申请登记，以书面形式披露发行者本身的财务经营状况、所在国家的情况、筹资理由及风险因素等详尽资料的“注册声明（Registration Statement）”以供投资人选择。 其次，举债人的债券发行，经证券交易委员会批准后，还要采取招标方式，委托美国的投资银行或投资公司包销。 最后，举债人还要向证券交易委员会申请承保，只有经后者认保后，扬基债券才能发行。 可立即招标发行，较快地得到资金，并且一旦举债人进入美国的外国债券市场，可提高其作为借款人的身份，加强其在其他国际金融市场上的筹资的地位。 美国的评级审查较为严格，证券交易委员会的审批较难，包括发行管理费、包销费、承担费的筹资成本也较高，因此，发行者主要是发达国家政府、大企业和国际组织 扬基债券的发行不仅要符合美国联邦法律的规定，还要受蓝天法（Blue Sky Law， 各州法律）的制约。例如课本P310 扬基债券的收益率传统上高于美国的同类国内债券，所以对美国投资者很具有吸引力。 --大藏省对最高发行额及最长期限按发行人的信用评级登记做出具体发行条件 具体的发行工作由发行人委托的有数十家证券公司组成的承购辛迪加负责，并推销给日本本国及其他国家的个人与机构投资者 二、日本的外国债券市场 外国发行者在日本发行的以日元为面值的外国债券叫“武士债券” 首先向日本大藏省申请，才可发行。 发行方式有公募和私募： 公募发行的条件： --发行人提供本身及拟发行债券的详细情况 --需在过去5年内在国际资本市场至少发行过2次（或在过去20年内发行过5次）公募债券 私募债券： 一般由证券公司或者投资银行作为斡旋人（Arranger），根据市场情况向发行人提出发行工作建议，代表发行人就债券发行事务同日本有关方面协商及向金融机构推销。 优点：有利于长期融资；私募债券发行手续简单；发行费用较低 缺点：利率高， 筹资来源面窄，在国际上影响力较小 （三）德国的外国债券市场（了解） （四）瑞士的外国债券市场（了解） 私募债券的购买者一般不超过50家金融机构 购买后在两年内不得转卖 转卖时需全部转卖给一家金融机构 =〉私募债券的利率公募债券的利率 （一）欧洲债券市场的特点 （1）它是一个境外市场，发行自由，无需得到有关国家政府的批准，不受各国金融政策或法令的强制约束。 （2）对发行前是否需要进行评级，掌握较松，并非必要条件。 （3）债券持有者所获利息无须缴纳所得税，使投资者的收益相对提高。 （4）可用作面值