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现有政策下高速公路融资现状及建议 摘要： 当前高速公路正值面临融资困境：一方面是不断加快的项目投资建设导致资金需求强劲；另一方面则是日益严峻的融资环境导致资金供给紧张，资金供给和需求的矛盾一时间成为高速公路行业发展的瓶颈。 本文拟通过讨论高速公路当前面临的宏观环境、财务和融资现状做出分析，并提出寻求资本金支持、以交通部为纽带改善融资环境、发行交通集合债、稳定收费政策、开展跨省战略合作、改善舆论环境、深化银企合作、积极创新融资、争取贷款贴息和打通省际路网等十大对策建议。 一、高速公路融资环境 （一）宏观政策之紧前所未有 宏观政策方面，货币控制不断紧缩。2010年10月份开始，为抑制通货膨胀，国家实施稳健的货币政策，连续5次加息和9次上调存款准备金率，银行信贷规模不断紧缩。自从2010年12月召开的中央经济工作会议以来，正式将货币政策从“适度宽松”调回到“稳健”。主要措施是提高商业银行准备金率，回收流动性，因而这种货币政策也被称为“数量紧缩型货币政策”。 图 1：2009.07-2011.06 CPI走势 图 2 ：2010.01-2011.06 银行存款准备金率走势 图 3 ：2008.06-2011.06货币投放量 （二）建设任务之重前所未有 为积极应对2008年全球金融危机，国家相继出台4万亿经济刺激计划以及大力发展基础设施建设等一系列措施，响应积极拉动经济的口号，公路建设2009年以来呈现出爆发式增长。2009年全年完成公路基础设施建设投资额9,668.75亿元，同比增长40.5%。2010年1-11月份，全社会累计完成公路基础设施建设投资额10,395.83亿元，同比增长20.08%。截至2009年底，我国公路总路程达到386.08万公里，其中高速公路里程达到65,100公里，较2008年新增4,800公里，增幅为8%。 “十二五”期间，各个省市均加快了高速公路建设步伐，试图将2020年的规划提前至“十二五”期间完成，这无疑极大地促进高速公路建设融资需求。据交通运输部公路局路网管理处处长吴春耕坦言，高速公路今后十年资金年均缺口将达2380亿。 （三）舆论环境之压前所未有 收费公路频遭公众质疑。从“河南农民逃过路费368万被判无期”到“交通部拟延长公路收费年限”；再到“人民日报连发七篇读者来信，揭我国公路收费乱象”，公路收费问题一时引起千层浪，舆论一片质疑与申讨。广为引用的数据是全球收费公路总长约14万公里，其中10万公里在中国，占70%，全社会的物流总成本占GDP的21.3%，而发达国家只有10%左右。高收费被认为抬高商品的成本，这促使五部委联合开展收费公路的专项整治。 总体上看，高速公路所面临的舆论环境是负面的，这对后续融资十分不利。 综上，结合宏观经济政策、高速公路建设规划以及当前社会负面舆论的影响，高速公路融资已经处于历史低潮。加之拖累于地方政府融资平台，整个银行间债券市场出现暂时“暴跌”，企业债券收益率和信用利差处于历史最高位，今年7月，由于城投债遭受沉重打击，二级市场需求下降，倒逼一级市场发行节奏放缓，企业债发行也曾两度出现暂停状态，连一直热捧的国开行和铁道部也受此影响，7月21日，国开行再度取消150亿新债发行，铁道部第三期200亿短期融资券也罕见的意外流标，可见市场资金面已极度紧张。另外，保障房建设可能进军债券市场，又进一步加大了资金需求，而当前资金供给如此紧张的状况下，高速公路试图通过发债融资则更加困难重重。 二、当前高速公路融资现状 当前高速公路的融资方式过于单一，融资成本不断升高，融资难度日益加大，使得高速公路企业经营逐步陷入困境。 （一）融资方式单一 目前高速公路融资来源主要靠银行贷款。近年来部分公司开始尝试多种融资方式，比如引入短期融资券、中期票据、私募债（定向工具）、企业债券、公司债券（分离交易可转债和普通债券）等创新融资工具，为高速公路项目开工建设提供了大量资金，但金额相比较于总的债务融资量比例依然偏低。 近年来沿海发达省份和部分优质的中西部省份公路经营企业不断创新融资方式，拓宽融资渠道，但是银行间接融资在债务总额中的比重依然偏大。以江西省高速公路投资集团在十一五期间的融资为例，公司采用分离式可转债、短融、企业债、保贴票据、保理业务、国内保函、国内信用证、委托贷款等八种创新融资工具，融资金额达109.21亿元，但仅占融资总量的36.40%，其他仍需依赖银行贷款间接融资。 表 1 ：江西省高速公路投资集团十一五期间融资情况 融资方式 金额(万元) 占比 银行贷款 长期贷款 761,000 25.37% 中期贷款 79,000 2.63% 短期贷款 1,067,792 35.59% 　 小计 1