国际金融-第十二章 浮动汇率制与政策的国际协调gai.pptVIP

第十二章 浮动汇率制与政策的国际协调 第一节 浮动汇率制的理论和现实 第二节 改革和完善浮动汇率制的几种方案 第三节 经济政策的国际协调 一、对浮动汇率制的期望 浮动汇率制(Floating Exchange Rate System)下，政府对汇率不予固定，也不规定上下波动的界限，听任外汇市场根据外汇的供求情况，自行决定本国货币对外国货币的汇率。 1.国际收支调整功能 2.汇率决定的对称性 3.货币政策的独立性 4.减少外汇投机 二、对浮动汇率制的评价 1.对现行浮动汇率制的总体评价 (1) 促进了各国国际收支的调整 (2) 1973年后的国际货币体系并没有实现对称 性，各国中央银行继续持有美元储备干预国际外汇市场 (3) 各国政府不再像固定汇率制下那样需要考虑国际储备的流失，他们可能开始实行过度扩张的财政政策或货币政策以刺激经济，导致通货膨胀螺旋式上升 2.对现行浮动汇率制功能的评价 （1）浮动汇率制对国际收支的调整能力 ? 未必能隔绝国外经济对本国经济的干扰。 ? 恶化了发展中国家的国际收支与贸易条件。 （2）浮动汇率制是否解决了非对称性的问题 ? 各主要发达国家实行的是管理浮动,许多国家的货币仍在实行某种形式的钉住汇率制。 ? 美元仍是大多数中央银行的基本外汇储备，而且各国中央银行的外汇储备反而增加了。 （3）浮动汇率制是否实现了货币政策的独立性 ? 浮动汇率制增加了经济中的不确定性，而没有真正给予宏观经济政策更大的自由。 （4）浮动汇率制是否减少了外汇的投机 ? 如果外汇投机商能正确预测到将来的汇率波动趋向和幅度，投机活动将会加速外汇市场恢复均衡的进程，给汇率带来稳定； ? 如果判断失误，则造成汇率的大幅度波动，导致外汇市场的不稳定，这种不稳定反过来又可能对各国的内部和外部平衡产生消极影响。 一、罗纳德·麦金农的提案 ? 麦金农方案主张应该依据购买力平价（PPP）来确定并通过国际间协调货币供给的方法维持固定汇率制。 ? 罗纳德·麦金农提案的局限性 二、汇率目标区方案 ? 汇率目标区方案（Target Zone Proposal），又被称为“扩展的汇率目标区方案”（Extended Target Zone Proposal）或“蓝图方案”（Blueprint Proposal）。 ? 主张实行更有弹性的汇率制度，主要的发达国家先协商一组符合相互利益的实际有效汇率目标，各国都允许它的实际有效汇率在中心汇率上下比如10％的目标区变动。 ? 每个国家的目标汇率都按威廉姆森提出的“基本均衡汇率”（FEER）来确定。 1.维持汇率目标区的宏观调控政策协调 ： (1)货币政策 货币政策有助于内部目标和外部目标同时实现，直接的外部目标本质上并不是国际收支均衡而是实际有效汇率在目标汇率上下能保持适当的稳定性。 (2)发达国家的中央银行在外汇市场上进行联合干预。 2.评价： ? 目标区方案虽然也强调汇率的稳定性，但却能把国内经济目标放在首位。同时，这一方案主要针对实际汇率而不是名义汇率，前者对经济活动产生的影响要大于后者。 ? 不过，实际汇率要比名义汇率更难以控制，并且合理地、准确地选择目标汇率也是至关重要的。另外，如果出现“滞胀”，在没有其他政策工具辅助的情况下，目标区计划是否还能起作用就不清楚了。 三、托宾税（Tobin Tax）方案 布雷顿森林体系解体后，各主要工业国都实行浮动汇率制，国际资本流动尤其是短期投机资本流动规模的急剧膨胀威胁着汇率的稳定。 因此，托宾建议，对所有与货币兑换有关的国内证券和外汇即期交易征收税率统一的国际税。 托宾税包括狭义和广义两种对象 ? 狭义仅指对国内金融资产的交易征税； ? 广义则指不论交易对手和交易场所，对国内外所有金融资产交易征税。 1.托宾税的应用： (1)当托宾税在全球范围应用时，就成为一种针对资本流动的国际监督政策。如果对所有金融交易征收税率统一的国际税，交易成本的提高将减少资本在国际间流动的不稳定性，并降低国际证券价格和汇率的波动性，资本流动性的降低程度取决于交易税所造成的成本带宽（Cost Band）。 ?由于在每次货币交易时征收交易税，增加了频繁进行短期交易的成本，降低了汇率的波动率，并减少了短期资本流动的规模，使短期交易受到明显抑制；同时使投资者更加关注长期基本因素的变化。 (2) 在托宾税作为单边国家税的情况下，如果预期国际资本和国内资本之间的金融交易风险利润不高于托宾税，跨国境资本流动就会减少。 ?