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第11章 国际证券融资 学习目标 通过本章学习，应掌握以下知识要点： 1.影响国际股票发行价格的因素； 2.国际债券的评级； 3.国际股票融资的上市方式； 4.国际债券的发行条件； 5.国际债券的类别和特征； 6.负债调换的类型和方法。 第一节 国际股票融资 一、普通股和优先股 股票是股份公司筹集资本时发行的一种法律凭证，它是代表股份资本的所有权证书。 股票按股东享有的权利可以分为普通股和优先股。 （一）普通股的特征和功能 1、普通股票的基本特征 (1)普通股股票是最基本的、最重要的股票 (2)普通股票是标准的股票 (3)普通股票是风险最大的股票 2、普通股票的功能 （1）筹资功能 （2）投资功能 （二）优先股票的特征和种类 优先股票是一种特殊股票，在它的股东权利义务中附加了某些特殊条件。 优先股票的股息率是固定的，其持有者的股东权利受到一定的限制，但在公司盈利和剩余财产的分配上比普通股股东享有优先权。 1、优先股票的特征 (1)股息率固定 (2)股息分派优先 (3)剩余资产分配优先 (4)一般无表决权 （二）优先股票的种类 根据不同的附加条件，大致可以分成以下几类： 1、累积和非累积分配优先股 2、可转换的优先股 3、参加分配的优先股和非参加分配的优先股 4、可收回的优先股 二、发行国际股票的意义 一般而言，发行国际股票的意义在于： 1．分散所有权，以减少在国内被兼并的风险； 2．可募集到较大量资金，实现国际证券组合投资，达到分散风险的效果； 3．建立企业国际形象，可在国内、外更容易募集债券资金； 4．扩展商品的销路。 三、国际股票的上市方式 （一）按是否以本公司的名义发股上市分类: 1、直接上市:直接上市指我国内地企业直接以本公司的名义到香港和国外股票市场发行股票并上市。 2、间接上市:间接上市指我国内地企业以在香港或外国有关公司的名义发行股票和上市。 间接上市具体又可分为: 买壳上市:指国内企业购买一家已在香港或境外上市、业绩较差、筹资能力弱化的上市公司，取得对该公司的全部股权或控股权，加以整顿、重组，注入国内资产，扩展上市公司的规模，然后利用该公司的上市资格在国际股票市场上筹集资金，以达到国内企业境外上市的目的。 造壳上市:①控股上市 ②附属上市 ③分拆上市 借壳上市:指国内母公司通过将资产注入到境外已上市的子公司，然后以该子公司的名义在境外募股和上市。 （二）按股东持有股票的形式分类: 1、纸面形式的股票:这是股票的基本形式，公司发行股票时，投资者购买股票交换款，公司将股票交给投资者。 2、记入股东账户的股票:在采用公募发行时，公司委托证券公司或股票交易所利用电脑为股东开设账户，股东买入和卖出股票数都记入该账户。 3、存托凭证:又称存券收据或存股证，是指在一国证券市场流通的代表外国公司有价证券的可转让证券凭证，属公司融资业务范畴的金额衍生工具。 四、国际股票发行价格的确定 (一)影响股票市场价格的因素 股票市场价格的高低，取决于两个因素： 一是股利；二是存款利息率。可用下列公式表示如下： SP=D/I 公式中： SP——股票市场价格 D——年股利 I——年存款利息率 （二）确定发行价格的方法: 1、市盈率法 又称本益比，是指股票市场价格与盈利的比率。计算公式为： 市盈率=股票市价/每股收益 按市盈率法确定发行价格的计算公式为： 发行价=每股收益×发行市盈率 每股收益=税后利润/发行前总股本数 确定每股税后利润有两种方法： 一种为完全摊薄法，即用发行当年预测的全部税后利润除以总股本，直接得出每股税后利润； 另一种是加权平均法。计算公式为： 股票发行价格 =发行当年预测利润/发行当年加权平均股本数×市盈率 =发行当年预测利润/[发行前总股本数+本次公开发行股本数×（12-发行月份）/12]×市盈率 每股年税后利润=发行当年预测税后利润/[发行前总股本数+本次公开发行股本数×（12-发行月份）/12] 2、净资产倍率法 净资产倍率法又称资产净值法，指通过资产评估和相关会计手段确定发行人拟募股资产的每股净资产值，然后根据证券市场的状况将每股净资产值乘以一定的倍率，以此确定股票发行价格的方法。 其计算公式是： 发行价格=每股净资产×溢价倍率 3、现金流量折现法 现金流量折现法通过预测公司未来盈利能力，据此计算出公司净现值，并按一定比例的折扣率折算，从而确定股票发行价格。 如果采用市盈率法发行定价则会低估其真实价值，而对公司未来收益（现金流量）的分析和预测能比较准确地反映公司的整体和长远价值。 用现金流量折现法