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第7章 外汇经济风险管理 学习目标 通过本章学习，应掌握以下知识要点： 1. 经济风险的涵义和管理重要性； 2. 经济风险的计算与分析； 3. 经济风险的战略性管理 4. 经济风险的策略性管理。 第一节 经济风险管理的意义 一、经济风险的涵义 也叫做经营风险，是汇率的变化影响企业经营的现金流量和企业价值，进而影响到企业竞争力的风险，所以经济风险是一种根本性的风险。 经济风险不容易量化，它的大小取决于企业跨越国境的投入与产出所形成的产业布局、规模以及市场结构和国际市场竞争等多方面情况，所以经济风险是个主要风险，它的影响具有全局性和长远性 二、经济风险管理的重要性 交易风险和折算风险都属于暂时性风险，而经济风险对企业经营状况将产生长期的影响，所以对企业更加重要。 对经济风险的规避和管理必须从企业整体规划入手。通过预测、分析，制订相应的战略对策，并从财务、营销、采购及生产等各方面制订战术对策，因此需要全体管理层高度重视和负责，仅依靠财务部门是解决不了的。 第二节 经济风险的计算与分析 一、某公司基本经营概况 中国的某公司在美国开设了一个子公司 —— 美华公司，生产一种产品的配件。该公司计划应有20%的税后投资报酬率，它利用美国当地原料及人工进行生产，产品一半在美国内销，一半外销到其他各国，所有的销售都以美元为计量单位，会计核算以美元为功能货币。应收账款等于年销售金额的1/4，平均收账期间为90天；存货为年销售量的1/4，并按直接成本(销货价格的75%)计价；该子公司可以扩大或缩小其生产量而不致影响其单位的直接成本或一般行政费用；厂房、设备的折旧每年为$24万；公司的所得税税率为50%。 200x年12月31日，美华公司的资产负债表如表7-1所示： 200x年1月1日，美元相对人民币贬值，假设由￥8.20/$贬为￥7.20/$，在此之前，当汇率稳定时，美华公司 200x年的预计营运的绩效，如表7-2所示。 表7-1 美华公司资产负债表 200x年12月31日 单位：万元 表7-2美华公司预期所得及现金流量表 单位：万元 为了能够清楚地说明美元贬值后如何对美华公司在经济风险上的影响， 下面将设定五种可能出现的变化情况，分别加以计算分析。 第一种，所有变量维持不变； 第二种，销售量倍增，其余变量保持不变； 第三种，售价增加，其余变量保持不变； 第四种，部份售价增加，其余变量保持不变； 第五种，售价增加，成本也增加，销售量维持不变。 二、对现金流量影响的各种因素分析 （一）所有变量维持不变时，对现金流量的影响 假设五年间销售量、销售价格或营运成本均未改变，那么 200x年以美元计算的现金流量将与预期相同，营运的现金流量为 $112万，若以新汇率￥7.20/$计算，则200x年的现金流量为 $112×￥7.20/$=￥806.4(万)，因此第一年现金流量的差异为： 贬值后实际的现金流量：￥806.4万 贬值前预计的现金流量：￥918.4万 第一年现金流量的变化：-￥112万 （二）销售量倍增，其余变量保持不变，对现金流量的影响 美华公司因为美元贬值，使其产品售价便宜而在国际市场上更具竞争力，因此其国内及出口销售量增加两倍。而其销售价格因营运成本尚未改变，所以售价不变动，那么其200x年的损益及现金流量如表7-3所示 表7-3销售量倍增时损益及现金流量表  单位：万元 假设销售量、售价或成本不再改变，则五年间的现金流量如表7-4所示： 表7- 4 五年间的现金流量 单位：万元 （三）售价增加，其余变量保持不变，对现金流量的影响 假设产品的美元售价提高25%，每单位由$12.8提高到$16，销售量与成本都不变，损益表及现金流量表将如表7-5 所示。 上述的情形，主要是营运杠杆的改善，如果成本是以美元计价，由于贬值后其成本并未增加，而售价却因贬值相对地提高，导致公司获得了更高的利润。 （四）部份售价增加，其余变量保持不变，对现金流量的影响 假设由于美国境内售价的管制或竞争，致使国内售价维持不变，但是外销价格是以进口国的货币价格来决定，因此，贬值后其外销价格若以美元计算，将相对的提高。如果国内外市场总销售量维持不变，而占总销售量一半的出口其他国家的产品，其单价提高为$16时，其损益表及现金流量表如表7-7所示。 （五）售价增加、成本亦增加，销售量维持不变，对现金流量的影响。 最后一种情况涵盖了售价、直接成本及现金营运成本同时上涨25%。成本上涨的原因可能是当地的物价膨胀，或者是由于美元贬值，造成进口原料及零部件以美元计价时的成本增加。在此情况，第一年营运而来的现金流量如表7-9