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功能视角下金融发展对居民消费升级动态影响 　　摘 要：本文根据我国2005—2012年季度时间序列数据，利用基于向量自回归模型（VAR）的协整关系分析、向量误差修正、以及脉冲响应和方差分解等计量工具，实证分析了金融发展相关变量与我国城镇居民消费结构的动态影响。研究结果表明：金融发展与消费支出存在长期稳定关系；金融发展对基本消费支出存在着反向调整机制，而对服务性消费不存在；金融发展对消费支出的促进作用并不明显。 关键词：金融功能；金融发展；消费结构 中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1003-9031（2013）11-0017-05 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2013.11.04 一、问题的提出及文献综述 “十二五”规划纲要明确提出要建立扩大消费需求的长效机制，把扩大消费需求作为扩大内需的战略重点，通过各种战略和制度改革确保增强居民消费潜力，促进消费结构升级从而实现经济持续、快速、健康发展。因此如何充分发挥金融功能，促进消费有着重要的理论与现实意义。 金融对消费的影响从20世纪70年代以来才受到关注。自Goldsmith和McKinnon等学者提出金融深化和金融抑制理论以来，金融发展与经济之间的关系受到广泛的关注。麦金农认为金融发展有利于缓解信贷约束，增加居民收入，从而刺激消费。Tobin和Flavin最先提出了流动性约束问题，Zeldes（1989）、Carroll和Kimball（2001）等相继进一步分析了流动性约束影响储蓄和消费的原因和效果等问题[1-2]。有学者的实证却得出相反的结论，Pereira（2003）通过分析解除消费者信贷约束对经济发展的影响，指出消费信贷约束的解除并不能起到刺激消费的作用[3]。Rigobon and Sack（2003）发现股票投资给美国家庭带来了相当大的财富收入，从而促进了居民消费[4]；Bram和Ludvigson（1998）得出股市繁荣会使得消费者情绪高涨在短期内会刺激消费增长的结论[5]。有些学者研究了保险对消费的影响。目前实证研究存在较大的争议， Stephen Zelde，Jonathan Skinner、Glenn Hubbard（1995）得出养老保险对居民消费的促进作用十分显著[6]。Leimer和Lesnoy （1982）认为战后美国社会保障有可能促进了私人储蓄，社会保障大幅促进消费的假说不成立[7]。 国内学者在2000年后才开始对中国金融发展和居民消费关系进行研究。叶耀明等（2007）利用我国省市面板数据进行分析得出金融市场化降低了消费者的流动性约束，从而增加消费[8]。林晓楠（2006）对中国1990—2004年消费信贷与居民消费的数据分析表明我国消费信贷对居民消费的刺激作用并不明显[9]。毛中根等（2010）通过面板数据分析，研究结果显示，我国金融发展对居民消费具有显著的促进作用，且存在着区域差别。大多数学者认为我国股市财富效应难以发挥，即使存在也不明显[10]。赵志君（2000）等认为我国股票价格难以发挥财富效应[11]。贾小玫、冉净斐（2004）研究农村居民消费，发现农户参加经济合作组织或医疗保险时，就会增加即期消费[12]。王立平（2005）利用格兰杰因果检验方法对我国人寿保险与城镇居民消费需求的关系进行了分析，研究结果显示，我国的人寿保险未能起到促进居民消费的作用[13]。 国内外学者的研究主要单独针对消费信贷、股票市场、保险等对消费需求的影响进行理论探索和实证分析，对于金融发展水平的度量多是采用金融相关率或是货币化程度来衡量，而我国学者设计的指标多是和贷款规模和结构相关，往往忽视了金融市场的发展指标。本文将保险和证券市场发展指标纳入金融发展水平指标，通过建立VAR模型分析金融发展对消费支出和消费结构的动态影响。 二、金融发展促进消费的理论分析——功能视角 美国著名金融学教授博迪和莫顿（1995）系统地提出了基于金融功能论的金融发展理论，将金融功能概括为支付清算功能、资源配置功能（资源聚集、分割及转移）、信息提供功能、监督及风险管理等四类功能。从这些功能上看，金融发展可以从以下渠道促进消费的增加。 （一）支付清算功能增加消费便利 支付清算是金融体系最基本的功能，为商品、劳务、资金等转移提供支付清算服务，提高经济体运行效率。各种现代金融工具如ATM、POS机、电话银行、网上银行等为居民提供支付便利的同时降低了交易费用，扩展了消费的时间和空间。信用卡业务凭借其灵活便捷的特点，已经成为消费信贷的重要形式，很好地起到了刺激消费需求的作用。 （二）间接融资功能减缓流动性约束 根据生命周期理论，个人的现期消费可以用未来的收入进行提前支