独立董事防范上市公司股东相容性风险的博弈分析.pdfVIP

第4期(总第152期) 财 经论丛 No．4(General，No．152) 2010年7月 CollectedollFinanceandEconomics July．2010 Essays 独立董事防范上市公司股东相容性风险的博弈分析 李允尧1，肖曙光2 (1．湖南商学院工商管理学院，湖南长沙410205；2．湖南师范大学商学院，湖南长沙410081) 摘 要：公司治理中不可避免地存在着股东间的矛盾与冲突，隐含了股东利益相客性 风险。虽然独立董事制度理论上有助于该类风险的防范，但由于现实中的独立董事是有限 理性的经济人，导致其实际发挥作用需要满足一定的条件，如果条件不满足或不充分，将 直接影响这一理论功能的发挥。本文从博弈角度分析了独立董事制度在防范股东相容性风 险方面应具备的条件。并据此提出了相关的建议措施。 关键词：上市公司；独立董事制度；股东相容性风险 中图分类号：F276．6 文献标识码：A 文章编号：1004．4892(2010)04-0093．05 在公司治理方面，股东的差异和矛盾是普遍存在的。本文把公司股东的矛盾与冲突引致的治理 风险定义为股东相容性风险。完善独立董事制度，将有助于该类相容性风险的防范。本文拟从博弈 角度分析独立董事防范上市公司股东相容性风险的必要条件，并据此提出相关的建议举措。 一、股东相容性风险防范应具条件的博弈分析 为便于分析，本文分聘用前和聘用后两个阶段来分析，聘用前这一阶段主要探讨独立董事制度 防范股东相容性风险应具独立性条件的满足情况。 (一)聘用前阶段——防范股东相容性风险应具独立性条件 独立性是独立董事制度的灵魂和基石…。从是否侵占其他股东利益角度来看，证券市场存在侵 占和非侵占两种类型的大股东群体；’从候选独立董事的独立性来看，存在独立性强和独立性弱两种 类型的独立董事群体。在实践中，由于大股东通过上市公司掌握着聘用独立董事的决定权，因而什 么类型的独立董事会被聘用，将取决于大股东与候选独立董事间的博弈心】。 1．侵占型大股东选聘独立董事的静态博弈分析 为分析方便，本文作如下的假设： 假设1：公司大股东通过侵占其他股东(特别是中小股东)能在获取正常利益(R)的同时获 得非正常利益(v)，而独立董事候选人如被聘用，则不管其独立性强还是弱，都在付出努力成本 (C，)后获得正常利益——工资(W)。 假设2：大股东通过上市公司聘用强独立性的董事，其侵占行为易被发现而遭监管当局查处， 被发现后遭监管当局查处的概率为P0、罚金为F。。 假设3：大股东通过上市公司聘用弱独立性的董事，由于该类型的独立董事与其存在某些关联 性，大股东能获得无形的“人情”或“友情”收益(s)，其侵占行为不易被独立董事发现，有时即 收稿日期：2010-03-09 作者倚介：李允尧(1964-)，男，湖南洞口人．期南商学院工商管理学院剐教授，博士；肖曙光(1970-)。男，湖南湘乡人．湖南师范大学商学 院剐教授，博士。 ·93· 财经论丛2010年第4期 使被发现也不一定披露出来，但仍存在被监管当局查处的可能Po’(Po≥ao’≥0)。此时，博弈双 方的收益矩阵如图1所示。 当R+V+S—Po’*Fl≥ 独立董事 R+V—Po*F。，即s+F。* 塑兰丝堡 塾皇丝墅： (Po—vo’)≥0时，弱独立性上市公司 的董事会被聘用。实际上，由 不聘用I !!：!：!! !!：!：!! 图1博弈双方收益矩阵 于P0≥vo’≥0、S≥0且R一 Z≤O、W—C。≥0，因此该类型博弈存在唯一的纳什均衡(聘用，独立性弱)[3】。 2．非侵占型大股东选聘独立董事的静态博弈分析 为分析方便，本文作如下的假设