我国投行业务的主观理性决策风险与契约规制研究.pdfVIP

短论 科学学与科学技术管理 我国投行业务的主观理性决策 风险与契约规制研究 柳仲颖。陈树文 (大连理工大学管理学院，辽宁大连116024) ， 摘要：作为资本市场主体的投行业务，自发展以来，始终处于风险之中。国内外许多投行风险管理研究偏重于业务操作方 面的风险管理。通过理论假设和实证研究发现，我国投行业务的主观理性决策风险受感性的关系和环境的不确定影响。 需要通过契约规制来降低这种投行业务的主观理性决策风险。 关键词：投行业务；主观理性决策风险；契约规制 中图分类号：F830．593文献标志码：A 文章编号：1002—0241(2009)02—0194—03 O引言 投行业务的经营能力主要考虑的是怎样维持目标客 投行业务总是与高风险和高收益相伴随。国内外的 户关系、规避风险以及给自身带来利益等几个方面。理性 专家学者针对风险做了很多的定量研究，主要包括马考 算计的投行业务相信固定、明确而具有法律效力的契约 是达成此目标的理想手段[31。因此，我们提出如下假设： 维茨(1952)的投资组合理论、夏普(1964)的CAPM模型、 史蒂芬·罗斯(1976)的套利定价理论(APT理论)等。我们H1：投行业务的理性算计水平越高，越多采用契约规 称之为投行的理性算计决策。 制 可事实上投行和目标客户的信息不对称以及环境的 与此相反，理性算计的投行业务带来的地位让投行 变化导致的风险，既有客观理性方面的风险，也有决策过 感觉没有必要重视双方关系，况且投行不愿投入足够的 程中投行业务的主观信息解读风险，即主观理性决策风 时间、感情和精力来加强与目标客户的关系，诸如信息共 险f11。这里研究的就是投行业务的主观理性决策风险。主观 享、风险共担等，因为这会增加投行的经济成本141。因此， 理性决策风险可以分为客户关系解读风险和环境不确定 我们提出如下假设： 的解读风险。 H2：投行业务的理性算计水平越高，越少采用关系规 契约规制是指投行和目标客户成员达成的一种约 范控制 定，它正式规定了在交易或合作关系中各方的期望和责 1．2投行与目标客户关系的调节作用 任，明确，固定，具有法律效力，在一定程度上可以详细、 当投行业务与目标客户之间拥有良好的私人关系 有约束性地来识别各方的地位和义务121。 时，由于这种紧密的私人关系凝聚着共同的情感认知和 本文的研究思路就是分析投行业务的经营能力与使 长期互惠的期望与潜规则，因而内生出具有克服交易不 用契约规制对主观信息解读风险的关系影响，并用契约 确定性和稳定合作的特性。这使得理性算计的投行业务 规制来约束这种风险。 所关注的实现关系收益和尽可能避免机会主义侵害以及 l假设的提出 避免关系终止的损失等经济目标，不必仅仅依赖契约所 1．1投行业务的经营能力与契约规制 提供的强制性约束就可容易得到满足。因此，我们提出如 基金项目：国家自然科学基金项目；教育部人文社会科学研究基金项目(06JA790012) 第一作者简介：柳仲颖(1968-)，男，辽宁省大连市人，大连理工大学博士研究生，现于中国长城资产管理公司大连办事处工作，研究 方向：技术经济及管理。 194懋2009．02 科学学与科学技术管理