购买力平价说与结构性变动—美台实质汇率之实证研究.PDFVIP

購買力平價說與結構性變動 —美/台實質匯率之實證研究 * ** 陳美源 、陳禮潭 摘 要 本文旨在探究美/台間購買力平價與結構性變動之相關命題，研究範圍包含檢定 美/台間實質匯率是否有未知時點的結構性變動、估計結構性變動的發生時點、以及 判別具結構性變動的實質匯率是否具有單根性質。我們以 Kuan-Chen （1994）的檢 定方法作為檢定結構性變動是否存在的基礎，並以 Lee-Strazicich （1999 ）的 minimum LM 檢定法作為具結構性變動之單根檢定的基礎。實證結果發現美/台間的 實質匯率存在兩個結構性變動，但仍依循非恆定過程，因此證據顯示在有結構性變 動情況下，美/台間之購買力平價仍未成立。 關鍵詞：購買力平價、實質匯率、結構性變動。 JEL 分類代號：F31 。 * 國立中興大學財金系教授 ** 中央研究院經濟研究所副研究員。 聯繫作者：陳禮潭，中央研究院經濟研究所，台北市 115 南港區研究院路二段 128 號。電話： (02轉629 ；傳真：(02；Email: lchen@econ.sinica.edu.tw 。作者對兩位匿 名評審人之指正以及寶貴意見致表感謝之意。惟文中如有任何疏漏及繆誤，概由作者負責。 －93 － －94 － 1. 前言 購買力平價說（Purchasing Power Parity ，以下簡稱PPP ）在國際金融中是一個 相當古老的經典學說，是由Cassel 所提出的，其意指當用本國貨幣表示的本國與外 國的商品價格不相等時，經由商品市場的套利（Arbitrage ）行為，最終將使兩國間 的商品價格趨於一致。換言之，兩國間以本國貨幣衡量的名目匯率應等於兩國間的 商品價格的相對比率。在 Bretton Woods 國際貨幣體系解體之前，大部分的國際金 融或經濟學者都相信物價水準的調整受制於貨幣因素，即使短期間大家都承認物價 與匯率間的關係脫離PPP 是常態的行為，只要貨幣具有長期中立性，則經濟體系將 維持長期的PPP （例如Friedman and Schwartz （1963 ），Gailliot （1970））。而這也是 當時國際金融貨幣學派分析法將PPP 當成一個重要假設的原因（註 1）。 理論上，雖然許多模型都假設長期 PPP 成立，但是自 1973 年各國紛紛採行浮 動匯率而名目與實質匯率大幅波動的行為，引起學者們對PPP 的成立提出強烈的質 疑。稍早的相關文獻，如Frankel （1981），Cumby and Obstfeld （1984），Enders （1988） 等學者，在他們的實證研究中，以近二十年之浮動匯率體制之經驗為研究對象，皆 無法支持PPP 成立的虛無假設。雖然晚近的研究利用更先進的統計方法，或增長資 料期間而得到支持 PPP 成立的結論（註 2 ），但是得到PPP 成立的經濟體系，大部 分都集中在已開發的國家，那些驗證開發中或未開發國家資料的實證結果，仍然無 法通過接受PPP 成立之虛無假設的檢定（註3 ）。 長期的PPP 是否成立與實質匯率之時間序列的性質有非常密切的關係。依照傳 統的定義，偏離PPP 的部份剛好是實質匯率的大小。而實質匯率的決定受經濟體系 內某些市場基要的影響。例如Stein （1990）就證明均衡的實質匯率受到兩國間之生 產力及社會時間偏好的差異所影響。因此，當這些市場基要產生恆常變動時，均衡 的實質匯率亦將隨之恆常的改變，產生所謂的“結構性變動”。而這也正是為什麼PPP 命題的驗證常常不成立，或是即使成立但其回復到均衡水準所需的時間都拖得非常 －95 － 長的原因之一（註4 ）。 為了瞭解結構性的變動，是否是造成實質匯率的劇烈波動的原因，Hegwood and Papell （1998 ）利用Bai and Perron （1998）所