政策推动刚性需求释放行业回到发展轨道.PDFVIP

行业研究 政策推动刚性需求释放 行业回到发展轨道 行业评级：推荐 —汽车行业2009年下半年策略报告 2009年7月12 日 行业研究/深度报告 行业相对市场表现 投资要点  汽车行业上半年回顾。今年上半年，在全球经济危机的 氛围下，中国汽车行业取得了创历史新高的成绩，汽车 产销分别为599.08万辆和609.88万辆，同比增长15.22% 和17.69%；行业经济效益情况来看，行业经济效益绝大 多数指标降幅收窄，行业经济效益进一步好转，行业毛 利率回升至5%左右；行业走好有外部政策刺激原因，也 有中国汽车行业内生的刚性需求原因。 黑线 汽车行业指数  汽车行业展望。下半年以明年增长较为确定，我们判断 红线 上海综合指数 乘用车刚刚开始新一轮增长周期，我们综合判断，广义 行业重点推荐公司： 乘用车全年销量会达到900-920万辆，同比去年增长 公司名称 EPS（09E ） 评级 33-36%；商用车在固定资产投资以及房地产新开工开动 下，将见底回升，重型货车在三四季度由于去年的超低 上海汽车 0.65 元 推荐 数据会获得恢复增长，在下半年同比增速在20%左右。 一汽轿车 0.88 元 推荐 潍柴动力 2.3 元 推荐  汽车行业估值分析。估值上，目前行业整体估值动态pe 北汽福田 0.82 元 推荐 在50倍，当然由于去年四季和今年一季度的低收益，因 中鼎股份 0.5 元 推荐 此我们认为目前的动态pe相对失真，相对市场估值上， 行业的pe和pb一直是和市场接近同步，目前看pb基本稳 金龙汽车 0.35 元 推荐 定，但pe的大幅超越反映了目前对未来业绩改善的预 江铃汽车 0.86 元 推荐 期，从这个角度看，我们认为目前的估值对好转已经包 宇通客车 0.8 元 推荐 含，二季度良好数据出来后主要的是稳定估值，使估值 银轮股份 0.59 元 推荐 比值回落到正常水平，因此，我们判断三季度后才会出 江淮汽车 0.38 元 推荐 现估值和业绩的同步，我们预计主要乘用车厂商的今年 威孚高科 0.16 元 推荐 二季度开始的未来四个季度的pe将大幅下降。 福耀玻璃 0.46 元 推荐  汽车行业投资策略。基于行业持续走好的预期，我们给 与行业推荐评级，投资策略上，我们以三个主线作为我 们的投资逻辑，一是基于数据的好转带来的机会，核心