创业板投资者结构与大宗交易制度创新研究.docVIP

 创业板投资者结构与大宗交易制度创新研究 报告要点： 1. 创业板投资者结构方面，签约投资者占深市个人A股证券账户的16%，占2010年深市有交易A股证券账户的30%。符合两年以上交易经验的投资者占70%，男性占57%；30～50岁的投资者共占59%，投资者以有经济收入的中青年为主。 2. 创业板投资者交易行为特征方面，签约投资者以中小散户为主。 “资金为王”的申购优势依然存在，同时中签投资者的交易频率也高于签约投资者，而中签投资者盈亏户均金额也远大于签约投资者。 3. 创业板大宗交易有资格的机构投资者数量过少，成交时间仅限于普通交易模式收盘后，以及交易价限定在当日涨跌幅价格范围内等规定与美国的纳斯达克等成熟市场尚存在较大的差异。 4. 大宗交易制度缺陷导致市场中屡见以转让收益权和合作收益权两种类型为代表的坐庄模式交易扰动市场、“洗股”避税交易扰动市场、转托管获减持返税交易扰动市场的现象，这些都对市场的正常交易产生负面冲击，也导致较多散户为此产生亏损。 5.扩大机构投资者参与数量，增强市场的竞争性；增加盘中确认成交或延长交易时间；当放宽交易价格的上下限；对大宗交易做特殊标记，这些在大宗交易主体、交易方式、交易价格限制，交易信息披露等方面的改进措施有助于完善创业板大宗交易制度，为繁荣证券市场做出贡献。 作者：俞开江 电话：0755e-mail： yuffly@163.com 报告编号：2011064 完成时间：2011-8-26 独立声明：本报告所采用的信息及数据均来源于公开可得到的资料。 目 录 摘 要 I 1. 引言 1 2. 创业板投资者结构 1 2.1 交易经验 1 2.2 投资者性别与年龄 1 3. 创业板投资者交易行为特征 2 3.1 市值分布 2 3.2 交易频率 3 3.3 盈亏情况 4 4. 我国现行创业板大宗交易制度 4 4.1 交易资格 4 4.2 大宗交易最低买卖标准 4 4.3 交易价格确定 5 4.4 交易时间 5 4.5 交易监督 5 5. 大宗交易制度缺陷及对二级市场的扰动 5 5.1 大宗交易制度缺陷 5 5.2 大宗交易对二级市场交易的扰动 6 5.2.1 坐庄模式交易扰动市场 6 5.2.2 “洗股”避税交易扰动市场 7 5.2.3 转托管获减持返税交易扰动市场 7 6. 我国创业板大宗交易制度完善建议 8 6.1 海外大宗交易制度借鉴 8 6.2 我国大宗交易制度完善建议 10 免责声明 11 参考文献 11 摘 要 就创业板投资者结构来看，签约投资者占深市个人A股证券账户的16%，占2009年深市有交易A股证券账户的30%。符合两年以上交易经验的投资者占70%，交易经验在两年以下的投资者占30%。从性别分布来看，男性占57%；女性占43%。从年龄分布来看，占比最大的区间依次为：40～50岁占31%；30～40岁占28%；50～60岁占19%；20～30岁占12%，创业板市场投资者以有经济收入的中青年为主。 就创业板投资者交易行为特征来看，签约投资者以中小散户为主，市值在5万元以下的投资者达到56%，占绝对比重。中签投资者的市值规模高于签约投资者的平均水平，“资金为王”的申购优势依然存在，同时中签投资者的交易频率也高于签约投资者，而中签投资者盈亏户均金额也远远大于签约投资者。 创业板大宗交易制度主要包括交易形式、最低买卖标准、交易时间、大宗交易价格形成和交易信息披露等方面的内容，其有交易资格的机构投资者数量过少，成交时间仅限于普通交易模式收盘后，以及交易价限定在当日涨跌幅价格范围内与美国的纳斯达克等成熟市场尚存在较大的差异。 大宗交易制度缺陷导致市场中屡见以转让收益权和合作收益权两种类型为代表的坐庄模式交易扰动市场、“洗股”避税交易扰动市场、转托管获减持返税交易扰动市场的现象，这些都对市场的正常交易产生负面冲击，也导致较多散户为此产生亏损。 大宗交易制度的完善主要可以从扩大机构投资者参与数量，增强市场的竞争性，改进大宗交易方式、完善大宗交易价格限制规定，以及做好大宗交易信息披露等方面入手。完善大宗交易方式，可以在原有盘后确认成交的基础上增加盘中确认成交，同时继续保留目前盘后成交的方式。或将适当延长盘后交易时间作为过渡性改革，以确保大量和多单的完成。完善大宗交易价格限制规定，在不能取消交易价格限制的情况下，适当放宽交易价格的上下限。做好大宗交易信息披露。对大宗交易做特殊标记采用普通交易系统完成，一方面可以对大宗交易的双方做到匿名交易，有效保护双方利益，另一方面则可以快速有效地对全市场披露大宗交易的数量、价格等。 关键词：创业板 大宗交易 信息披露 引言 创业板自2009年10月30日开板以来已有近两年时间，期间，创业板投资者经历了201