创业板上市公司内在价值的研究.docVIP

目 录 1 绪 论 1 1.1 研究背景 1 1.2 研究意义 1 1.3 研究框架 2 1.4 文献综述 2 1.4.1 国外研究状况 2 1.4.2 国内研究状况 3 1.5 评价方法 3 1.5.1 绝对估值法 3 1.5.2 相对估值法 4 1.6 评价指标 4 1.6.1 市盈率指标（P/E ratio） 4 1.6.2 市盈增长比率指标（PEG） 5 1.6.3 市净率指标(P/B ratio) 5 1.6.4 市售率指标（EV/ EBITDA） 5 1.6.5 市现率指标（PCF） 6 1.6.6 评估企业盈利能力的指标 6 2 我国创业板上市公司的发展综述 7 2.1 我国创业版上市公司的状况 7 2.2.1 我国创业版企业行业分布的特征 7 2.2.2 我国创业板企业区域分布的特征 9 2.2.3 企业性质的特征 10 2.2.4 自主创新特征 10 3 我国首批上市28家创业板公司潜在价值分析 13 3.1 指标的计算及分析 13 3.1.1 市盈率 13 3.1.2 市盈增长比率 14 3.1.3 市净率 16 3.1.4 市售率 17 3.1.5 市现率 18 3.1.6 盈利能力评估 19 3．2 相对估值法指标分析得出的结论 21 3.2.1 行业分析结论 21 3.2.2 个股价值分析结论 23 4 结 论 27 致 谢 29 参考文献 31 附 录 33 1 绪 论 1.1 研究背景 创业板又称二板市场，是国家除了主板之外专为具有高科技含量或者高成长性的中小企业和新兴公司提供融资途径而设立的证券交易市场。其设立的根本目的就是促使处于初步发展阶段的中小型的高科技上市公司通过资本市场的投融资功能使得企业获得进一步发展壮大的机会这一功能定位明显有别于主板。管理层对目前对于股票估值使用相对估值法市盈率市盈增长比率市现率市售率指标目前对于股票的估值基本是结合使用两种方法，即绝对估值法和相对估值法。绝对估值Irving Fisher(1906)提出的价值理论是企业价值评估理论的起源。在其发表的专著《资本与收入的性质》一书中，Fisher完整地论述了资本和收入的关系，以及收入与价值的关系等相关问题。此外,他还认为，资产的价值就是该资产未来收入的折现值，这是现金流贴现估值模型的首个雏形，为现代价值评估理论奠定了基础。1907年，他又提出了收入和资产之间的联系就是利息率这一观点。后来直到1930年，Irving Fisher通过总结其之前关于资本、收入、利率观点的基础上，提出并创立了现金流贴现估值模型，即DCF模型。但是这个时期的DCF模型还很不成熟。 Benjamin Graham在1934年发表文章提出，企业的内在价值是由该企业的资产、收入、红利以及任何预期的未来收益等这些企业基本面所能确定的价值。基于此，他提出并改进了DCF估值模型，认为应该从企业的基本面出发来对企业进行估值。 1.4.2 国内研究状况 受到西方国家的影响，我国对上市公司潜在价值的研究有了一定的发展。国内学者万建强、文渊(2001)在《因子分析在上市公司经营业绩评价中的运用》一文中为了正确、公允地评价上市公司经营业绩，采用因子分析法来进行公司业绩评价。还有的学者运用了聚类分析法来对上市公司投资价值进行分类研究。国内学者韩兆洲、谢铭杰(2004)在《上市公司投资价值评价模型及其实证分析》一文中，从投资者的角度出发，通过参考公司价值理论设计了我国上市公司的投资价值评价模型。他们采用了实证研究方法，是因子分析法和聚类分析法这两种定量分析方法的综合运用。 1.5 评价方法 目前对于股票的估值基本是结合使用两种方法，即绝对估值法和相对估值法。对应每一种估值方法，都有比较成熟的理论模型。绝对估值绝对估值的方法是现金流贴现定价模型。现金流贴现定价模型目前使用最多的是DCF该模型的理论依据是：股票估值应当与预期持有该股票期间能得到的收益相关，这些收益可以界定为股票的未来现金流量。考虑到货币的时间价值，还需要对未来现金流量进行折现。因此，股票的价值可以其预期能够获得的现金流量的现值估算。但事实上，DCF无论在分红率较低的中国还是在分红率较高的美国，股息都不可能等同于公司自由现金流DCF是一种绝对价值模型，适用面较窄，因此国内学者从决定上市公司价值的公司业绩对比出发来考证其内在价值，从而得到其投资价值的相对估值法相对估值法相对估值法亦称可比公司法，是指对股票进行估值时，对可比较的公司进行分析，尤其侧重选择具有相似业务、相似规模的公司股票价格作为估值基础，然后根据目标公司具体特征进行调整。是挖掘那些具有扎实基础但是市场价值相对比较低的公司的一种简单的方法。相对估值是使用市盈率、市盈增长比率市净率、市售率、市现率等价格指标与其它多只股票（对比系）进