结构优化显现,高成有保障.PDFVIP

2015 年08 月20 日 东江环保 （002672）研究报告 证券研究报告/公司点评 结构优化显现，高成长有保障 买入 事项： 公司 2015 年中报公布:实现收入 11.19 亿,同比增 31.75%;净利润 1.74 亿, 同比增 27.52%。 基础数据 点评： 所属行业 环保工程及服务 流通股本 62916 万股  多项业务高增长促使结构优化显现。上半年，公司实现收入 11.19 亿，同比 总股本 86952 万股 增 31.75%。公司从去年开始针对铜等大宗商品结构的变化持续优化业务结 近12 月最高价 31.10 元 构，其中收入占比最大的工业废物资源化利用收入同比减-17.38% ，收入占 近12 月最低价 12.00 元 比由以前的 60%左右降为 32.2% ，与之对应的公司其它业务延续了去年的 今年以来涨跌幅 46.88% 高增长，工业废物处理处置 （82.88% ）、电子废弃物拆解 （207.52% ）、市 近1 个月涨幅 -3.55% 政废物处理处置（28.62% ）、环境工程服务（82.18% ）、贸易其他（60.46% ）， 近1 个月换手率 64.73% 收入占比分别达到 25.31%、15.43%、10.78%、9.09%、4.12% ，公司结 构优化初步显现 ；公司毛利率33.58% ，较去年同期小幅提升0.85 个百分点， 近一年股价走势 其中业务占比第二的工业废物处理处置业务由于外部环境高景气度，毛利率 东江环保 沪深300 提升 4.45 个百分点。综合来看，公司业务结构优化初步显现，毛利稳定， 150% 环保工程及服务 增长基础扎实。 100%  外延式扩张延续，产业链延伸提升综合竞争力。公司上市以来不断通过自建、 50% 并购等实现产能、地域扩张，并实现产业链的延伸。2015 上半年公司完成 0% 了 5 个并购项目，其中：湖北天银、衡水睿韬环保、珠海永兴盛的收购实现 产能扩展和地域布局；深圳恒建通达投资管理、仙桃绿怡环保科技的收购则 -50% 14-08 14-11 15-02 15-05 实现产业链延伸。另外，公司与潍坊蓝海环保达成合作意向，还通过收购切 入污水处理运营项目，进行新产业链延伸。公司之前新建的江门项目、新疆 分析师 克拉玛依都即将投产，扩建的嘉兴德达、沙井基地和惠州基地、沿海固废等 徐伟 项目下半年投产。外延式并购和产能、地域扩张相互协同 ，共同推动公司不 执业证书编号：S1330514080001 断成长，公司的扩张步伐还将延续。 电话：028 邮箱：xuw@hxzb.cn  “一站式”服务平台初现，高成长有保障。公司除了不断的进行产能和地域 的扩张，在危废处理领域竞争能力出众，综合竞争力强，通过定增、股权激 励、发债、成立小额贷款公司等多种平台运作来保障公司的扩张。目前，公 司的扩张版图已现，“一站式”服务平台已经基本成型。通过规模扩张可保 障未来 3 年的高成长，而一旦经济回暖引发铜等资源化产品价格的反转，公