下半年股市波动幅度或将更大.docVIP

下半年股市波动幅度或将更大“悬念、转折、期待”这几个关键词完全可以描述此刻投资者的心情。中国股市2010年上半年的差劲表现让人们普遍对下半年充满了期待，但下半年的行情会不会出现转折，中国经济何去何从，投资者该如何应对……所有这些都充满着悬念。 下半年国内经济不容乐观 对于2010年下半年的中国经济“增长速度”，笔者认为数据应该不会出现大问题，但有可能会出现回落之势。目前中国经济的结构性问题比较严峻，亟待改善，依靠政府投资驱动的经济增长不具备可持续性，需要民间投资和民营经济充分启动，需要“还富于民”，需要强身健体，不能再继续“国进民退”和简单地保增速。 从宏观经济的“三驾马车”来看，2010年下半年中国的出口形势很难大幅改善，有可能还会出现回落：下半年指望消费来拉动经济也是不太现实，启动内需还需要一个漫长的过程：而随着房地产的调控和地方融资平台的清理，固定资产投资的增幅在下半年很有可能会出现回落，对GDP的贡献率会有所减弱。如果下半年汇率政策、利率政策和经济刺激政策出现变化，其变化带来的不确定性必然会反映在下半年的经济走势中。 固定资产投资对GDP的拉动效应在减弱。有人总结2010年的固定资产投资存在“两退两进”的政策特征，即房地产投资的降温、清理地方融资平台及淘汰落后产能带来的投资减退(“两退”)；政策鼓励民间资本进入区域经济和垄断行业(“两进”)。“两进”能不能弥补“两退”?“新36条”会不会又是一个看得见而进不去的“玻璃门”?目前仍然是一个未知数。 出口形势不容乐观，“去顺差”战略要慎重。从上半年的进出口总值来看，中国的贸易数据似乎在不断好转，但是中国的贸易结构仍然是以加工贸易、资源品和低附加值产品出口为主的“打工经济体”特征。而且全球经济很有可能会“二次探底”，外需必然会收缩，从而会再次拉低出口，而指望出口拉动中国经济增长在短期内基本不太现实。 刺激政策对消费的贡献效应在减弱，内需很难快速启动。如果剔除了政府投资对消费的拉动因素，则消费增速并未大幅提升。一旦经济刺激政策萌生退意，消费数据就会回归真实。根据日本、韩国等经验，从外需转向内需是一个缓慢的过程，不可能用几个政策就能解决，要想改善消费数据，就得搬走阻碍中国启动内需的绊脚石。比如：要尽快解决高房价，避免其抑制其他消费需求；要尽快完善社会保障，让老百姓无后顾之忧，敢于消费；要尽快改革畸形的收入分配体系，让老百姓有消费能力。但在目前的状况下，要改善这些问题还需要一个漫长的过程。 CPI继续走高将迫使央行加息，“滞胀”如影随行。5月份的CPI同比上涨3.1％，PPI涨7.1％。1―5月份的CPI平均值已经远远超过了一年期存款基准利率2.25％，实际利率为负迫使央行加息，以平抑通胀压力和给活期存款降温。但是，目前我国经济增速却有放缓的迹象。5月份我国规模以上工业增加值同比增长16.5％，比4月份回落1.3个百分点。尽管不能因此就给中国经济下个“滞胀”的结论，但通过“三驾马车”来看，中国经济在下半年不容乐观，加之通胀压力不断加剧，“滞胀”似乎如影随行。 下半年资金面整体趋紧 判断股票市场走势，除了分析宏观经济基本面等因素之外，资金面的供给与需求至关重要。尤其在资金推动型的中国股市，如果不关心流动性的变化，在股市则无异于盲人摸象。那么，投资者该如何把握资金面变化的讯息? 关注货币政策和市场流动性变化。“适度宽松”的货币政策总基调虽然并未改变，但货币政策在执行层面已经发生了改变。从央行的举动来看，“紧缩”流动性的意愿非常强烈，加息是迟早的事情，只不过现在动用利率工具会牵一发而动全身，存款准备金率和央票这些数量型工具的使用都是有成本的。如果存款准备金率的使用空间缩小后，CPI继续走高，则利率工具必然会被提上议事日程。 关注居民存款的变化。在目前实际利率为负的情况下，活期储蓄很有可能会出现“存款搬家”的现象，如果央行没有加息，这些搬家的活期储蓄在下半年必然会流入股市。根据央行对过去几年数据的监测，发现居民存款与股市预期密切相关，当股票市场价格上涨时，居民存款活期化倾向在增加。所以，一旦发现长期存款活期化时，就要密切关注活期存款的变化和市场的变化。 关注热钱的流入数据。有统计数据显示，一季度新增外汇占款达7477.61亿元，若按残值法计算得出一季度热钱规模为715亿美元，已超出了2009年全年的695亿美元，显示今年热钱有加速流入中国的趋势。如果我们管不好热钱的流入，国际套利资本的流入在短期之内对国内的资本市场而言可能是利好，会带来大量的流动性，短期之内会对冲掉国内紧缩带来的影响，但当国内资产价格泡沫膨胀之后，套利资本必然会出逃，从而会加剧市场的大起大落。因此，对于热钱的长期风险不容忽视。 关注IPO的圈