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第九章金融投资的收益和风险
第三篇 现代金融投资理论 金融投资实践历程 投机买卖 职业分析 科学管理 现代金融投资理论 组合投资理论（1952） 资本资产定价模型（1964） 套利定价理论（1976） 背景材料之一： 沃伦·巴菲特是全球最伟大、最优秀、最富有的证券投资家，他以独特的投资策略，为自己也为投资人创造了巨额财富。他从25岁以100美元与人合伙投资起，迄今个人资产已达200多亿美元，世界第二富翁。 伯克谢尔·海舍威公司1997年普通股投资组合 美国运通公司 4947万股 可口可乐公司 20000万股 迪期尼公司 2156万股 弗雷迪·麦克 6397万股 吉列公司 4800万股 旅行者集团公司 2373万股 华盛顿邮报公司 1728万股 韦尔斯、法戈公司 6690万股 背景材料之二： 证券投资基金的投资组合 “不要把所有的鸡蛋都放在一个篮子里”。 基金安信股票投资明细（按净值排序前十名，2001.12.31) 海欣股份 1349万股 烟台万华 514万股 同仁堂 528万股 恒瑞医药 493万股 莱织华 459万股 上港集箱 398万股 外运发展 280万股 广电信息 386万股 盐田港 338万股 华能国际 311万股 股票投资总市值占净值比例49.21% 债券与货币存款占净值比例51.79% 背景材料之三：世纪金融大战 索罗斯热衷于安排一套“真正”的包括了相关国家的股票、外汇、债券、期货等各种投资工具在内的组合。“真正的投资组合是对各种衍生工具的战术安排——那是一种艺术。” 8月28日，本月到期指数合约结算口，也是人们早便预料到的大决战日。 一天紧张惨烈的战斗终于结束，恒生指数收报7829点，期货指数收报7851点，全天成交额达到创纪录的790亿元港元，比历史最高纪录高出70%。国际投机者利用在期货市场累积的大量淡仓获取暴利的种种行动受到重创。 第九章 金融投资的 收益和风险 “如果你让我分析今晨买入可口可乐股票明晨将其卖出的风险。我会说这是一桩非常有风险的交易。”然而，按巴菲特的思维逻辑，如果今晨购买并持股十年，这就是一桩零风险的生意。 第一节 金融投资收益及其衡量 一、概念 金融投资收益，是指金融投资者从事金融投资而获得的报酬，或者说，是指初始投资的价值增值量。 + 二、衡量 对于单一投资品，投资品的收益率为： Dt + (Pt - Pt-1) R = Pt-1 R为投资品的收益率；t为特定的时间段；Dt 为第t期持有投资品所得的利息收入或股利收入；Pt 为第t 期的投资品的价格；Pt-1为第t-1期投资品的价格；(Pt - Pt-1)为该期间投资品的资本增值或资本损益。 ②、如果在股票整个持有期内，除最初投入的资金外，还有资金的投入，如在股票的持有期内股票实施了有偿配股，则股票的持有期收益率（HPY）可表示为： Dt + (Pt - Pt-1) - Gt R = Pt-1 + Gt Dt + Pt = - 1 Pt-1 + Gt ②一年以上贴现债券 收益率 =（面值/发行价格）1/n -1 n为贴现债券的期限 三、金融投资收益的概率分布 1、离散型 用股票持有期收益率的概率分布来描述。 Ri 0.40 0.20 0.10 Pi 0.20 0.60
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