债务契约-财务冲突及控制权配置-述评及框架.docVIP

债务契约\财务冲突及控制权配置:述评及框架（1.中南大学商学院湖南长沙410088;2.南京大学工商管理博士后流动站,江苏南京210099） ［摘要］与传统新古典财务理论不同，产权理论将企业融资契约的缔结过程视为企业控制权配置或争夺过程。债务契约是核心的融资契约，其使用的程度和范围决定了企业融资契约的结构，同时也反映了企业所有权结构或者企业治理结构的一般特征。基于企业财务冲突与控制权配置的角度，本文对债务契约与控制权配置关系的理论研究所经历三个阶段（早期的静态控制权理论模型阶段、交易费用经济学理论模型阶段、不完备契约理论模型阶段）进行了理论梳理与述评，并对GHM理论的债务契约与控制权的配置目标与机理进行了论证。 ［关键词］债务契约；控制权配置；交易费用经济学；不完备契约理论 ［中图分类号］F810.5［文献标识码］Ａ［文章编号］1008—1763(2012)03—0042—06 Debtcontracts,FinancialConflictsand AllocationofControlRights:ReviewandFramework LIShihui1,LEIXintu2 (1.CenrralSouthUniversitySchoolofBusiness,Changsha410082,China; 2.NanjingUniversityBusinersManagementPostDoctoralResearchStation,Nanjing210099,China) Abstract:Itisdifferentwithtraditionalneo-classicalfinancialtheoryaboutenterprisefinancingthatpropertyrightstheorythinkitastheallocationandconflictofcontrolrightsofenterprise.Beingthecorefinancingcontract,theextentandscopeofdebtcontractsnotonlydeterminethefeaturesofstructureofcorporatefinancingcontract,alsoreflectthefeaturesofenterprisegovernancestructure.Thispaperreviewstheoreticalresearchontherelationofdebtcontractandallocationofcontrolrightsinthreestages(Theearlystageofthestaticcontrolrightsmodel;ThestageofTECmodel;ThestageofIncompleteContractTheorymodel),andthispaperalsostudyontheobjectiveandmechanismofallocationofcontrolrightsmakinguseofdebtcontractsonbasedGHMtheory. Keywords:Debtcontract；AllocationofControlRights；TransactionCostEconomics;IncompleteContractTheory 一引言 企业融资过程实质是企业产权主体之间关于资金各种权利和责任的契约缔结过程。与传统新古典财务理论不同，产权理论将企业融资契约的缔结过程视为企业控制权配置或争夺过程，其逻辑结果是融资契约的基本结构反映企业所有权结构或者企业治理结构的一般特征。债务契约是核心的融资契约，其使用的程度和范围是企业融资契约缔结阶段主要决策的内容。债务契约与控制权配置关系的理论研究主要经历了三个阶段：一是早期的静态控制权理论模型阶段；二是交易费用经济学理论（TCE）模型阶段；三是不完备契约理论（GHM）模型阶段。 本文基于企业财务冲突与控制权配置的角度，拟对债务契约三种理论模型阶段的主要观点和基本推论进行描述和梳理，并对基于GHM理论的债务契约与控制权的配置目标与机理进行论证。余下结构安排如下：第二部分阐述关于债务契约与控制权的争夺的早期理论模型，包括HR模型、Stulz模型、Israel模型；第三部分理论诠释TCE理论模型视角下债务契约与资产专用性的关系；第四部分分析TCE理论模型的不足以及GHM理论模型的基本思路；最后部分是重点分析基于GHM理论的债务契约与控制权的配置目标与机理。 湖南大学学报(社会科学版) 2012年 第3期 李世辉,雷新途:债务契约、财