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会计稳健性及企业投资效率探究综述【摘要】会计稳健性水平有助于缓解企业内部人和外部人之间的信息不对称，影响管理层的投资决策，从而对企业投资效率产生影响。本文对国内外学者们关于会计稳健性和企业投资效率之间关系的研究进行综述，希望对未来的相关研究提供一定的帮助。 【关键词】会计稳健性；投资效率；投资过度；投资不足 一、会计稳健性和投资效率相关理论 稳健性是一项由来已久的会计惯例。稳健性作为会计信息质量的一种量度，是财务报告的重要特征之一。稳健性原则在我国的会计准则运用中具体表现为：企业在会计核算和报告时较慢的确认好消息，较快的确认坏消息，不高估资产和收益，不低估费用和损失。企业股东、经理和债权人之间的利益的合理分配是会计稳健性产生的最重要的契约原因（Watts，1993）。 投资效率的高低直接决定企业价值的增加或减少。高效率的投资政策是指企业只投资于净现值为正、增加企业价值的项目,而所有净现值为负的项目都不予投资。现实中，管理层为了提高经营业绩和自身薪酬水平，往往通过扩大公司规模、收购与核心业务无关的资产来扩大手中的权力, 存在隐藏不利投资项目损失的动机，从而导致企业投资过度。另一方面，由于外部融资成本要高于内部资金的成本，管理者更倾向于使用内部资金,企业就有可能为降低外部融资比例而放弃一些能够增加企业价值的投资项目,从而导致投资不足。投资过度和投资不足统称为非效率投资。 会计稳健性对企业投资效率的影响可以从两个角度来分析：（1）会计稳健性可以抑制企业的投资过度问题。稳健性能够使股东和董事及时得到投资项目净现值为负的信号，针对不利投资项目采取适当措施 ( Watts，2003)。会计稳健性能够使坏消息及时确认为盈余，管理者如果继续经营不利的投资项目，损失就会扩大并在其任期内得以确认，因而使管理者有动机及时终止不利投资项目（Ball、Shivakumar，2005)。（2）会计稳健性降低了债权人和股东、管理层之间的信息不对称，提高了债务契约的约束作用，对债权人的利益起到保护作用，可以使企业获得更低利率的贷款，降低了企业外部融资成本，使企业有更好的投资机会，从而缓解企业的投资不足问题。所以说，会计稳健性对企业的投资效率会产生一定的影响。 二、会计稳健性与企业投资效率的国内外研究综述 （一）国外研究综述 Biddle和Hilary(2006)以盈余冒险度(盈余稳健性的相反数)作为会计信息的替代变量之一，检验了会计信息质量与企业投资效率之间的关系。研究结果表明高质量会计信息能够降低管理者和外部资金提供者的信息不对称，从而提高投资效率，并且这种关系在以权益融资占主导地位的国家更加明显。 Ahmed和Duellman(2007)认为如果稳健性能够降低管理者投资于净现值为负的项目的动机，那么稳健性越高的公司，其未来盈利能力和利润水平就会越高，同时未来特殊项目支出的可能性就越低。稳健性能够降低与管理者投资决策相关的代理成本，而并不是如准则制定者认为的稳健性不是财务报告的一个可取的特征，但并未对会计稳健性与投资效率之间的关系提供直接证据。 Jackon(2008)和Jackson，Liu(2009)证明了采用加速折旧法的公司资本投资额明显较大，这说明稳健性会影响投资决策，但他们并未验证新增投资是有效率的。Francis和Martin(2010)从并购投资的角度出发，证明了会计稳健性有助于管理者做出更加有利的并购投资决策，提高企业投资效率。同时指出，本文的假设建立在并购完成后管理者仍然能够遵循稳健会计政策的前提之上，这个前提的成立必须靠其他公司治理机制来保障，然而其他公司治理机制本身就有助于管理者做出更优的投资决策。因此，不能排除其他治理机制同时与会计稳健性和更优的并购政策相关，以及会计稳健性本身并不影响并购决策的可能性。 Lara，Osma和Penalva(2010)更为直接的检验了会计稳健性是否能够抑制管理者投资过度和投资不足的动机，他们利用美国1990-2007年的数据研究发现条件稳健性与投资过度和投资不足存在负相关关系，与未来盈利能力正相关，并且没有证据表明稳健性强的公司投资于低风险项目。这表明财务报告稳健性强的公司投资效率更高。他们认为条件稳健性可以从以下三个方面提高公司投资效率：(1)降低外部股东与管理层之间信息不对称的负面影响；(2)增加管理层尽早放弃不利投资项目的动机，不执行净现值为负的投资项目；(3)有助于低成本融入外部资金。 （二）国内研究综述 王宇峰(2008)以我国1999-2006年所有A股上市公司为研究样本，实证研究会计稳健性与投资效率之间的关系。研究表明：会计稳健性越好的企业在投资机会下降时，会更及时地削减投资，即其投资效率更高。但研究未能发现在