第六章汇率理论课件.pptVIP

第六章 汇率理论;决定汇率的基础;(一) 金本位制下汇率的决定;金币中所含有的一定成色和重量的黄金叫做含金量。两个实行金本位制度的国家的货币单位可根据它们各自的含金量多少来确定它们之间的比价，即汇率。 这个时期，各国货币以金币形式按法定的含金量铸造，两国货币法定含金量之比称铸币平价(Mint Par)，它是确定两国货币交换比率的基础，例如，1英磅法定含金量是7.32238克，1美元法定含金量是1.50463克，则两国货币 的铸币平价是： 7.32238/1.50463=4.8665 ;随着外汇供求状况的变化，外汇汇率也会偏离铸币平价上下波动。当外汇供给大于需求时，外币汇率将下浮，本币汇率将上浮；当外汇供给小于需求时，外币汇率将上浮，本币汇率将下浮。 1．金币本位制度下汇率的决定 以铸币平价为基础，因供求关系而围绕其上下波动，波动幅度受黄金输送点的限制。2．金块本位和金汇兑本位制度下汇率的决定 以法定平价（纸币所代表的金量之比）为基础，因供求关系而围绕其上下波动。 汇率稳定程度下降，政府通过设立外汇平准基金维护汇率稳定。; 典型的金本制下，黄金可以自由输出入，汇率波动一旦超过一定的限度就引起黄金的输出入，我们称这个限度为输金点(Gold Points)。它是由铸币平价±1单位黄金运送费、包装、保险费构成。若英美两国1单位黄金的输送费为0.03美元，则汇率波动的上下限如示： 黄金输出点-------------------$4.8665+0.03=$4.8965 铸币平价---------------------￡1=$4.8665 黄金输入点-------------------$4.8665-0.03=$4.8365;(二) 纸币流通制下汇率的基础;汇率决定理论演变发展;早在18世纪，就有学者开始对汇率问题进行探讨。 最著名的例子是19世纪上半叶英国历史上以李嘉图为代表的“通货学派”与“银行学派”之间持续的激烈论争。 焦点问题就是围绕英镑汇率究竟是由英镑的对内价值还是由外汇市场供求来决定的。;国际借贷说： 1861年，英国学者戈逊（G.J.Goschen）出版了《外汇理论》一书，以其为代表的这类观点被称为“国际借贷说”（Theory of International Indebtedness）。 国际借贷说的基本观点是，一国汇率的变动取决于外汇市场的供给和需求对比。外汇的供求流量来自于国际收支。由此，一国国际收支赤字意味着在外汇市场上外汇供不应求，本币供过于求，将导致外汇汇率上升，反之，将带来外汇汇率的下降。;购买力平价说： 瑞典学者卡塞尔（G.Cassel）于1922年出版了《1914年后的货币和外汇》一书，提出“购买力平价说”。 购买力平价说的思想：货币的价值在于其具有的购买力，一国汇率水平和变化是由本国货币与外国货币的购买力对比决定的。;汇兑心理说： 1927年，法国学者阿夫塔里昂（A.Aftalion）运用奥国学派的边际效用理论提出了“汇兑心理说”（Psychological Theory of Exchange）。 他认为，外国货币的价值不依从任何规则，而是决定于外汇供求双方对外币边际效用所作的主观评价。 ;利率平价说： 凯恩斯于1923年在《货币改革论》一书中首次系统提出远期差价决定的利率平价说（Theory of Interest Parity） 套利性的短期资本流动会驱使高利率货币在远期外汇市场上贴水，低利率货币在远期外汇市场上升水，并且升贴水率等于利率差异。 英国学者艾因齐格（Paul Einzig）在其1931年出版的《远期外汇理论》和1937年出版的《外汇史》中进一步提出动态利率平价的“互交原理”（Theory of the Reciprocity）;利率平价说：一是相对于套补利率平价说；二是在非套补利率平价说中引入关于预期形成机制的各种假说；三是套补利率平价与非套补利率平价的相互关系。 70年代后新发展的汇率决定理论主要包括国际收支说和资产市场说。;1. 购买力平价说 ; 开放经济下的一价定律 如果不考虑交易成本等因素，则以同一货币衡量的不同国家的某种可贸易商品的价格应是一致的。 　　Pi＝ePi*　　　;购买力平价的绝对形式;相对购买力平价;购买力平价的相对形式;另一种表达式; 假如某段时期，日本商品价格从100日元上升到150日元，同期美国商品价格从1美元上升到1.25美元， 那么，相对购买力平价为： ;