财务管理学第6章第2节课件.pptVIP

第六章 资本成本与资本结构;第二节 最佳资本结构;最佳资本结构的确定;例：XYZ公司在初创时需资本总额5000万元，有如下三个筹资组合方案可供选择，有关资料经测算汇入下表。;经比较，方案II的综合资本成本率最低，在适度财务风险的条件下，应选择筹资组合方案II作为最佳筹资组合方案，由此形成的资本结构可确定为最佳资本结构。 但是这种方法只是比较了各种融资组合方案的资本成本，难以区别不同融资方案之间的财务因素差异，在实际计算中也难以确定各种融资方式的资本成本。;二、每股收益无差别点法;二、每股收益无差别点法;【例·计算题】光华公司目前的资本结构为：总资本1000万元，其中债务资本400万元(年利息40万元)，普通股资本600万元(600万股，面值1元，市价5元)。企业由于有一个较好的新投资项目，需要追加筹资300万元，有两种筹资方案： 　　甲方案：向银行取得长期借款300万元，利息率16% 　　乙方案：增发普通股100万股，每股发行价3元 　　根据财务人员测算，追加筹资后销售额可望达到1200万元，变动成本率60%，固定成本200万元，所得税率20%，不考虑筹资费用因素。 　　要求：运用每股收益无差别点法，选择筹资方案。;答案;每股收益的无差别点法为企业管理层解决在某一特定预期盈利水平下是否应该选择什么融资方式提供了一个简单的分析方法。 当预期收益超过无差别点时，债务融资方式的每股收益总是大于普通融资方式的每股收益，且距离每股收益无差别点越远，两种融资方式的每股收益差距越大，债务融资相对于普通每股融资的优势越明显。 但是这种方法没有考虑风险的因素。;某公司2012年初发行在外普通股110万股，已按面值发行利率为12%的债券440万元。该公司打算为一个新的投资项目融资600万元，新项目投产后公司每年息税前盈余增加到300万元。现有两个方案可选择：按15%的利率平价发行债券（方案1）；按每股30元发行新股（方案2）。公司适用所得税率40%，不考虑筹资费用。 要求：（1）计算两个方案的每股收益； （2）计算两个方案的财务杠杆系数； （3）判断哪个方案更好。;方案;　三、企业价值比较法;假设企业的经营利润永续，股东要求的回报率（权益资本成本）不变，则股票的市场价值为： ;2.加权平均资本成本的计算