财务管理 第八章 第二节股票投资课件.pptVIP

第八章 对外投资管理;学习目标 ;一、股票投资的有关概念;股票的内在价值是指其预期的未来现金流入的现值。;股市上的价格分为开盘价、收盘价、最高价和最低价等。;;; 如：第一年的预期股利收益率是该年预期股利除以股票价格（D1/PO），第一年的预期资本利得收益率是买卖价差除以买入的价格[（P1 - PO）/ PO]，则股票的预期报酬率为：R=D1/ P1 +（P1 - PO）/ PO;属权益性投资;三、股票估价;三、股票估价;2、零成长股票的价值;例：每年分配股利2元，最低报酬率16%，则：;*决策原则　　股票价值高于购买价格，可以购买；反之，不能购买。 ;3.固定成长股票（constant growth） 股利以固定的比例g增长，则未来第t期的预期股利Dt=D0（1+g）t，根据股票估价一般模型则有 D1 D2 D3 P= ———— + ———— + ————······· （ 1+K） （1+K）2 （1+K）3 D0（1+g） D0（1+g）2 D0（1+g）3 = ————— + ——————+ ——————···· （1+K） （1+K）2 （1+K）3 D0（1+g）t = ∑ ———————— （t=1，2，3，，，∞） 公式（1） （1+K）t;假设K＞g（这是个很合理的假设，因为若K＜g，则股票价值为无穷大），上式可简化为（简化过程略）： D1 P= ——————— 公式（2） K— g  其中： D0—最近一期的股利 D1—未来第一期的股利 ;公式（2）经变化后可求出投资者要求的报酬率 D1 K= ——— + g 公式（3） P;例:ABC公司报酬率为16%，年增长率为12%， 当期的股利为2元，则该股票的内在价值：;有一些股票（例如高科技企业）的价值会在短短几年内飞速增长（甚至g＞K），但接近成熟期时会减慢其增长速度，即股票价值从超常增长率到正常增长率（固定增长）之间有一个转变。这种非固定成长股票价值的计算，可按下列步骤进行： 第一步：将股利的现金流量分为两部分，即开始的快速增长阶段和其后的固定增长阶段，先计算快速增长阶段的预期股利现值，计算公式为： D0（1+gt）t ∑= ————— （t=1，2，3，，，n） 公式（2—15） （1+K）t ; 其中：n—高速增长阶段的预计年数 gt—高速增长阶段第t期的预计股利增长率，gt可以逐年变化，也可以固定。 ;第二步：采用固定增长模式，在高速增长期末（n期）即固定增长开始时，计算股票价值，并将其折为现值，计算公式为： 1 D n+1 [ ——————] ? [——————] 公式（2—16） （1+K）n K— g 第三步：将以上两步求得的现值相加就是所求的股票内在价值，计算公式为： D0（1+gt）t 1 D n+1 P= —————— +[ —————]?[—————] 公式（1—17） （1+K）t （1+K）