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不同区域同一行业财务杠杆应用效果比较研究【摘　要】 文章以财务杠杆理论为依据，通过对我国东部、中部、西部、东北部地区13个行业相关指标数据的分析，并按行业净资产收益率标准值，对各区域同一行业财务杠杆运用效果进行评价，旨在从宏观上加强行业资本结构运营管理，推进行业做优做强，确保国民经济稳定增长。 【关键词】 区域；　行业；　财务杠杆；　净资产收益率 一、分析的理论依据 杠杆作用体现在两方面，一方面是经营杠杆作用，另一方面是财务杠杆作用。其中经营杠杆作用体现在利用固定成本所带来的额外收益，因为固定成本不随业务量的变化而变化，但单位固定成本却随业务量的变化成反比例变化，正是这一特征使得销售量增加时，单位销售量所承担的固定成本减少，其减少额即为额外收益。财务杠杆作用体现在负债的运用对企业最终收益的影响，这是因为负债所产生的利息，往往是列支在财务费用中。计算企业净收益是用销售收入减去销售成本再减去销售税金所得，但并不是最后收益，此收益还需扣除财务费用、管理费用、销售费用及资产减值损失，再加上公允价值变动收益和投资收益，才形成最终收益，以此作为分配的基础。所以，利息是在第二环节对收益产生影响，其又是对债权投资人的一种回报，可以肯定，利息是负债的象征，是产生财务杠杆的直接动因。那么，在长期资本总额不变的条件下，从最终收益形成中支付的利息是固定的，最终收益的增减变化，会引起单位最终收益所承担的利息发生减增变化。这点与单位固定成本随生产量增减而减增变化相似，从而为普通股股东带来额外的收益。根据这一理论，把研究对象转为“行业”，着重分析其债务筹资成本小于或大于息税前利润率时，权益资本收益发生怎么样的变化，进一步判断其财务杠杆发挥的作用，从宏观上优化行业资本结构，控制风险，使行业运营富有成效，确保国民经济稳定增长。 二、分析的基础数据 区域是指某一特定空间可找到的位置，任何行业的生产经营活动都离不开空间，优越的空间能使行业以最小的投入获得较大的收益。而行业投入资本来自处于不同区域所属企业债权人与投资人的资金，为了准确分析不同区域同一行业的收益能力，将不同区域分为东部、中部、西部、东北部地区四个区域，行业则参照中国证监会《上市公司行业分类指引》分为13个行业，并以沪、深证券交易所2010年上市公司相关财务数据为基础，经整理、计算得到各区域13个行业长短期借款筹资成本、息税前利润率、长短期借款权益资本比、权益资本税前利润率四项指标数据，如表1所示。 三、行业财务杠杆运用效果的分析 行业资本聚焦、扩散或转移，进入一定条件下的区域空间，所产生的经济推动力是不尽相同的。因此，根据表1提供的基础数据，可作如下分析： 1.东部、中部、西部、东北部采掘业息税前利润率分别为11.26%、19.74%、13.79%、1.70%，各区域该行业盈利能力相差较大，中部最高，其次西部，再次东部，东北部居末位。最高值与最低值相差18.04%，东、西部相差2.53%。而各区域长短期借款资本成本分别为4.21%、4.99%、2.72%、2.06%，其中，东、中、西部采掘业借款资本成本均低于息税前利润率，东北部该行业借款资本成本则高于息税前利润率，导致前三个区域权益资本税前利润率分别高出借款资本成本7.82%、21.54%、13.38%，后一区域权益资本税前利润率低于借款资本成本0.6%，反映了东、中、西部采掘业举债经营效果好，尤其中部地区在息税前利润较高的情况下，筹资成本与东部大体相当，借款比重却达46.02%，使其权益资本收益率得以进一步放大，达26.53%，东北部采掘业尽管筹资成本与西部相当，借款比重达67.81%，但息税前利润率过低，造成权益资本收益率低于债权人收益率，举债经营效果不理想。 2.东部、中部、东北部传播与文化产业息税前利润率分别为11.84%、10.22%、7.44%（西部无该行业上市公司），东部、中部盈利能力相差不大，东北部较东部、中部低4.4%、2.78%。东部、中部该行业借款资本成本分别为1.14%、5.94%，低于两区域息税前利润率，而借款比重分别为12.17%、50.75%，使两区域该行业权益资本收益分别达到13.14%、12.39%，相差0.75%。原因是尽管中部地区借款比重大，但借款资本成本高出东部地区4.8%，造成息税前利润率与借款资本成本差仅为4.28%，东部息税前利润率与借款资本成本差则达10.7%，借款比重放大程度不同，导致两区域传播与文化产业权益资本收益率大致相当。东北部地区该行业借款资本成本因汇兑损益等因素为负值，借款比重过低，其权益资本收益率仅被放大0.83%，举债经营能力未充分体现。 3.东部、中部、西部、东北部电力煤气及水的生产和供应业息税前利润率分别为4.06%、2.81%、6.24%、5