三季度业绩小幅下滑.PDFVIP

谨慎推荐（调低） 三季度业绩小幅下滑 目标价格：15.80 元 当前价格：13.39 元 中国石油（601857 ）/三季报点评 公司研究 2009年10月29日 投资要点： 原材料与机械研究小组 ■ 净利润同比下降14.1%。2009 前3 季度，实现收入6830.2 亿元，同 Tel.：010 比下降20.2% ，归属母公司净利润813.5 亿元，每股收益0.44 元，同 Email：qiqs@ 比下滑14.1%，较2 季度下滑2.3% 。主要原因是原油、天然气等主 要产品价格下降及油品贸易业务利润的减少。 主要数据 ■ 勘探开发板块逐渐向好。09 年上半年油气总产量为 885.4 百万桶油 总股本： 183,020 百万股 当量。其中生产原油6.31 亿桶，同比下降3.7% ，生产可销售天然气 流通股本： 4,000 百万股 15,248 亿立方英尺，同比增长 11.3%。原油价格保持上升态势，四季 近 12 个月最高价： 16.55 元 度公司该板块利润将有所增长。 近 12 个月最低价： 9.99 元 ■ 政策因素决定炼化板块业绩。公司加工原油 6.07 亿桶，同比下降 近 1 个月内涨幅： 4.99% 近 6 个月内涨幅： 13.04% 5.5% ，生产汽油、柴油和煤油5,391.0 万吨，同比下降 3.0% ，虽然 成品油销售同比增长4.7% ，但炼油毛利较上半年有明显下降。成品 油价格形成机制在原油80 美元上方时会有微调，今后成品油价格的 股价与沪深 300 指数对比 调节力度将严重影响炼油板块的业绩。化工业务仍不温不火，且占 公司比重较小，对公司全年业绩影响不大。 ■ 天然气与管道业务快速发展。公司天然气销售继续保持较快增长， 中俄原油管道漠河－大庆段、西气东输二线等国内油气骨干管网建 设有序推进。未来国内天然气价格改革将会使公司明显受益。 存在风险： ■ 原油价格持续走高，上缴石油特别收益金大幅增加；化工产品价格 持续低迷。 相关研究 《09 年业绩平稳发展—中国石油 综合评价及评级调整： （601857）/中报点评》，2009年8月31 ■公司上游利润的增加将会弥补炼油业务的下滑，我们预计09 年-11 年 日 EPS 分别为0.64 元、0.68 元和0.83 元，对应动态市盈率21 ×、20 ×、 17 ×。鉴于公司未来可能受到石油特别收益金、资源税、成品油价格 调控等多方面政策性的不利影响，下调为“谨慎推荐”评级。