我国短期融资券的风险分析和控制.pdfVIP

2OO8年第 6期 经济经纬 ECONOMICSURVEY No．6 2008 我国短期融资券的风险分析和控制 杨大楷 ，蔡锦涛 (上海财经大学公共经济与管理学院，上海 200433) 摘 要：短期融资券作为我国货币市场的一个成功的金融创新产品，它的发行对我国宏观经济的发展和各微观主体有着重要的 意义。尽管它一推出就受到市场的追捧，但我们也注意到其潜在的各种金融风险对它发展的阻碍作用。为了促进我国短期融 资券市场的健康、持续发展，不仅需要加快金融创新产品的开发工具，更需要市场全体参与主体的共同努力，根据 自身的存在17 题，积极寻求风险控制的办法，形成一个全面防范风险和控制的体系。 关键词：短期融资；短期融资券；风险分析；风险控制 作者简介：杨大楷(1949一)，男，重庆市人，上海财经大学投资学博士生导师，主要从事投融资理论与政策研究；蔡锦涛(1978一 )，男，上海财经大学公共管理与经济学院博士生。 中图分类号：F830．54 文献标识码：A 文章编号：1006—1096 (2008)06—0142—04 收稿 日期：2008—08—20 2005年5月24日，中国人民银行发布了 《短期融资券管 金融创新。但是2006年以前短期融资券市场风险意识较弱， 理办法》以及 《短期融资券承销协议》、《短期融资券信息披露 如不同主体发行利率呈现利率趋同的情况。2006年 7月24 规程》两个配套文件，允许符合条件的企业在银行间债券市 日“福禧事件”的发生给急速扩张的短期融资券敲响了警钟， 场向合格机构投资者发行短期融资债券。非金融企业在银行 使得市场各方面普遍关注短期融资券存在的风险问题。因 间债券市场发行短期融资券，不仅是我国融资方式的重大突 此，如何规范市场行为，完善既定制度，加强短期融资券的风 破，更是加强企业融资服务和完善货币市场建设的一项重大 险控制成了一个非常紧迫的问题 (表 1)。 表 1 我国短期融资券规模 单位：人民币(亿元) 资料来源：(1)中国证券监督委员会．2004．中国证券期货统计年鉴(2003)[M]．中国财政 出版社：120—121；(2)中国债券信息网：WWW．chin． abond．eom．cn 注：(1)1988—1997年为企业短期融资券，随后暂停发行；(2)2005年恢复，含央行短期融资券；(3)2007年数据截至7月末。 在我国，短期融资券作为一种新的金融丁具，如何对它进 行有效的风险管理与控制在国内尚属起步阶段。李立 民 一 、 文献综述 (2006)从短期融资券产生的背景和理论基础人手 ，对短期融 短期融资券作为一种无担保的信用债券，信用风险是其 资券的风险构成从信用风险、金融风险、评级风险、利率风险、 发展过程中面临的核心问题，也是 目前短期融资券市场最突 信息披露不完善而引发的道德风险5个方面进行 了分析，探 出的一个问题，因此较多的研究侧重于短期融资券的信用风 讨了化解和规避风险的对策。而李红、戴鸿 (2006)认为，短 险。欧洲金融市场协会 (ACI，2002)在 《欧洲短期商业票据市 期融资券已经成为上市公司融资的又一个重要渠道，分析得 场发展建议》中，针对短期融资券的市场风险，从信息披露、 出股权分制改革 、宏观调控和节约成本等是上市公司偏好短 市场组织、财政调控、欧洲央行资质、结算与清算、立法等方面 期券融资的主要原因。发行短期融资券既面临包括了偿付风 提出了控制风险的建议。DavidDoran(2006)认为，通过对欧 险与财务杠杆风险两方面内容的财务风险，同时，又面临包括 美短期融资债券市场的比较，提出了短期债券与货币市场工 短期债券市场的系统信用风险与 自身