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案例研究ICaseStudy 百大集团的战略转型与融资策略研究 浙江财经学院 戴娟萍 战略转型是许多公司发展壮大历程中曾迈过的 “坎”，也是当下 的股份。向商业地产转型使公司面临着巨大的资金压力。虽然选择 很多公司应对内外部环境变迁的重要策略之一。本文将 以百大集团 了与浙江著名的房地产开发与建造商绿城集团合作，但绿城擅长 转型过程中融资策略的选择为例，进行分析研究 ，供后来者借鉴。 的是建造商品房及配套商业物业 ，同样缺乏开发城市商业综合体 一 、 战略转型 ：稳定 型百货零售公 司变身成长型商业地产公司 的经验积累。因此 ，筹集开发项 目所需的巨额资金及引入 (培养)开 (一)总体战略由稳健型转向成长型 回顾百大集团前20年的 发城市商业综合体人才与经验，成为摆在百大集团及其控股大股 创业发展史，随着经济环境 、公司资源等诸多因素的变化以及浙江 东西子联合面前的艰巨任务。 百货业生命周期的演进，其公司战略沿着密集成长 、多元化成长、 二 、融资策略转型 ：由极度稳健走 向激进 收缩 、稳定型的轨迹演进。20世纪80年代，百大管理层和员T运用 (一)资本结构：以权益资金为主转向以短期债务资金为主 如 原杭州市二商局几千万元投资建立起杭州百货大楼。1994年首次 表2所示 ，百大集团2002—2008年长期借款为零，流动负债全部为 分开发行股票并在上海证券交易所上市。运用IPO募集随后两次 经营负债，其资金来源于权益资金和经营负债，资产负债率长期保 配股募集资金完成了百大武林门酒店大楼的建设，并进行了一些 持在20—30％。转型启动后 ，有息债务急剧上升 ，2010年年末已达 旅游及地产领域的投资。此时的百大通过密集型战略和多元化战 22．847元 ，成为公司资金的主要来源。公司的流动负债更是高达 略驱动公司的成长。但 由于多元化投资项 目的效益不是很理想 ， 15．77亿元，其中短期借款为13．2亿元，由以往主要使用长期资金走 2002年公司剥离了杭州市灵隐旅游发展有限公司等多元化业务单 向过度依赖短期资金的状况。债务比例的上升，尤其是短期债务的 元，回归百货零售核心业务。由表1可以看到，百大集团在2002年以 攀升，使公司的财务风险陡然加大，资本结构渐趋激进。 后较长时间里，战略方向上没有重大改变，在业务领域 、市场地位 表 2 百大集 团负债和股东权益数据表 单位 ：万元 和销售规模等方面均以维持已有经营能力为 日标。长期实施稳定 2010 2009 2008 2007 2006 2005 2()04 2003 2002 200 型战略会导致企业缺乏应对挑战和风险的能力。2006年百大集团 流动负债 15776152064216023327O308662616()2373521822167516117： 控制权的转移与争夺 ，与其战略选择不无关联。2006年 ，西子联合 其中4．J~-a 13200()30000 0 0 0 () 0 0 ()2400I 通过协议转让方式从杭投控股手中拿到了百大集团26％的股份， 长期负债 96527 80OO 188 476 O () 0 )( f)4()f1l 其中-．ga．- 96000 8000 0 0 () 0 0 )( 1【 成为控股大股东。伴随着控股大股东的变更和控制权的转移，公司 股本 37624376243762426971269712697126