可转移alpha策略.docxVIP

可转移alpha的优势可转移Alpha 策略能在保持组合所需的Beta 的前提下提供一系列多种Alpha 来源。尽管可转移Alpha 策略给投资管理的实践带来了新的要求和挑战，但这种策略与传统的组合管理策略相比，还是具有一些显著的优势：更广泛的投资领域。投资者不必拘泥于从其原始目标资产类别中寻求Alpha，他可以选择在更广阔领域中得到Alpha，比如特定类别的对冲基金、私人股权投资、房地产以及部分传统投资策略。更适度的风险暴露。通常情况下，有效程度最低的市场往往能提供最好的超额收益来源，但这会给投资者带来很高的系统风险。可转移Alpha 策略使得投资者能对冲掉不需要的市场风险暴露，使整体组合风险更为适度。更大的灵活性。投资者可以使资产组合的风险特征与其风险目标更匹配，来降低组合总风险。比如说，削减权益资产上的暴露，同时增加固定收益产品和其他结构性产品的头寸，从而使资产与负债更合理匹配，在维持甚至提高组合潜在收益的前提下降低整个组合的波动性。增强的有效性。可转移Alpha 策略使可以分离获取Alpha 的投资管理人与他们所管理的资产类别。产生Alpha 的各种策略之间通常相关系数较低，将这些策略结合起来，可构成非常有效且风险控制良好的组合。更低的风险。通过将Alpha 与Beta 分离，可以对这两部分分配不同数量的风险预算。例如，Alpha 部位的头寸可大可小，而这与产生Alpha 的资产的数量无关。当Alpha 累积起来后，对Alpha 部分初始的小额分配也随之增大，而该部位风险较低，从而整体组合风险要低于传统投资。更低的费用。在可转移Alpha 策略中，投资者通常仅对带来Alpha的基金经理支付较高的费用，而对跟踪Beta 暴露的基金经理人只需支付较低的费用。可转移 Alpha 策略的构建可转移Alpha 策略的构建是由Alpha 和Beta 组成。Alpha 可来自于任何资产种类：货币市场、股权市场、固定收益、或商品市场。获得的Alpha 可以转移到任何具有衍生品的市场指数、可以用一篮子证券复制的资产、或任何有相应投资经理管理的资产。典型的可转移Alpha 策略构建，首先是在考虑了流动性和风险后，选择一个充分分散化的Alpha 基金组合，不管这些Alpha 基金的投资范围。一旦基金组合确定，组合中的内嵌Beta 即可确定。据此，投资者可以使用期货、期权、互换或是其他的方式构建一个覆盖（overlay），以增加或减少在特定资产类别上的Beta 暴露，达到预想的资产配置目标，即覆盖的Beta 暴露和Alpha 中内嵌的Beta 暴露的和，是投资者的目标Beta 暴露。可转移Alpha 策略和传统的机构投资管理的不同之处在于：传统的机构投资管理是设定目标资产的种类，然后选择被动指数投资或主动管理以期在这些资产上获得超额收益。例如，目标资产是股票资产，则投资者会选取股票型投资基金经理；目标资产是债券类资产，投资者则会选取债券型投资经理。这样，投资者的选择局限于某几类资产，而流失了广泛获得Alpha 的机会。但可转移Alpha 策略则将资产种类选择和投资经理选择分开，即分离了市场收益和由基金经理投资才能产生的收益，同时分配了大部分的基金主动管理风险在Alpha 上。构建Alpha组合的要点Alpha的存在性：Alpha 必须是可证明的、且在一定时期内具有持续性，分析必须是基于逻辑上的定性、兼以结合定量分析，但必须避免历史数据偏差。Alpha的头寸限制：限制寻求Alpha的资金量。Alpha的稳定性：确定风险被转移、而且转移出的Alpha是稳定的，需注意波动性和尾部风险。收益与成本：Alpha收益必须要超过成本，必须能够一致地超越资金成本和其它成本。隐含Beta ：确保较低或稳定的隐含Beta，隐含Beta能确切地估计出来，且是稳定的。流动性：充足的流动性。战术资产配置步骤预测资产收益标准的参数模型主要是线性回归模型，根据稳健性要求，依经济分析选取少量自变量（2 至3 个）较为合适。最简单的模型就是标准线性回归。但金融市场常常表现出非平稳性和非线性。学术界提出了许多动态模型和非线性方法，例如卡尔曼滤波，其赋予线性模型以动态参数；非线性模型，如Logit回归模型。构建组合根据预测结果构建投资组合，可采取等权重或市值权重配置。也可以在跟踪误差的允许范围内，运用最优化方法使组合期望收益最大化。最优资产配置理论的目的，是投资者在高预期收益期间内应将资产配置于风险资产(market timing)，在高波动期间内应降低风险资产配置(volatility timing)。样本外检验用于衡量择时能力的常用模型包括二次模型(quadratic model)和转换点回归模型(switch-point regression model)。基本思想是检验组