华泰联合-八一钢铁-600581-区域市场景气的最大受益者-101110.pdfVIP

2010-11-10 证券研究报告 钢铁/普钢 公司研究 /深度研究 八一钢铁 （600581 ） 区域市场景气的最大受益者 增持/首次评级 股价：RMB14.17 分析师 新疆具有重要的战略地位。新疆的战略价值主要体现在两个方面：第一， 黄静 S1000208120164 面向中亚、中东、欧洲的桥头堡，其经济地位不言而喻。第二，争夺中亚 +755 油气资源的咽喉要道。 huangjing@ 新疆经济腾飞的序幕已经拉开。今年 5 月召开的新疆经济工作会议制定了 实现新疆经济社会跨越式发展、促进新疆长治久安的基本思路、重点任务 和重大措施。随着新疆经济工作会议之后配套政策、资金的逐渐到位，区 域经济建设高潮在即，新疆经济步入腾飞期。 新疆钢材市场将呈现供不应求的局面。经济腾飞，基建先行，区域经济的 大发展离不开配套基础设施的建设。按照十二五固定资产投资比十一五翻 一番多的政策目标，未来 5 年新疆固定资产投资将持续高增长。我们测算， 2010-2014 的五年间供需缺口将逐年扩大。加上区域具有较高的运输壁垒， 在相对封闭的市场环境下，供不应求的局面将支持疆内钢材价格保持强势。 相关研究 资源禀赋凸显成本优势。铁矿石是新疆的优势矿产资源之一，已探明储量 居西北五省区第二位。共探明储量 12．5 亿吨，富矿近亿吨。同样由于往 疆外运输的不经济性，疆内生产的铁矿石主要在疆内消化，疆内钢铁生产 所需的矿石基本能够实现自给自足。富裕的铁矿石资源使得疆内的矿石市 场价格远远低于东部地区，目前同品位的铁精粉价格比河北唐山市场低 73%，疆内钢铁企业的成本优势非常显著。 公司是区域市场景气的最大受益者。八一钢铁是新疆最大的钢铁企业，拥 有很高的区域市场占有率，历年都在 70%以上。在区域内钢材价格保持强 基础数据 总股本（百万股） 766.45 势的形势下，公司的盈利能力有望持续提升。 流通A股（百万股） 766.45 基于公司的区域垄断地位以及受益于区域发展可能出现的业绩超预期，首 流通B股（百万股） 0.00 可转债（百万元） N/A 次予以增持评级。我们预测 2010-2012 年的每股收益分别为 0.83 元、1.25 流通A股市值（百万元） 10485.02 元和 1.37 元，对应动态 PE 分别为 17 倍、11 倍和 10 倍。 风险提示：（1 ）区域钢