新常态背景下我国船舶制造行业违约风险研究——基于GARCH(1,1)的扩展KMV模型的实证.pdfVIP

◇盒融纵横 赫常态背景下我目船_翻遣行业违约凰埝砥究 RC ——基于GAH(1，1)的扩展KMV模型的实证 苗晴马小剑 摘要：在经济新常态背景下，以船舶制造 一、文献回顾 国内学者对KMV模型的改进和应用 行业上市公司为研究对象，运用GARCH(1，1)修 做了大量工作。王秀国和谢幽篁(2012)提 正KMV信用风险评估模型的主要参数，并将 KMV模型是美国KMV公司于1993 扩展模型应用于样本公司的信用风险度量。 年创立的一种度量预期违约率的模型。 KMV模型，并选取沪市A股14个样本公 实证结果表明，修正后的KMV模型对上市公 该模型以期权定价理论为基础，根据企业 司进行实证分析，结果表明该扩展模型能 司违约风险水平的判定比较准确，且具有较强 的股票价格波动和股权价值来估计其预 更好地对市场信用风险做出预警。nm曾 的前瞻性；我国船舶制造行业尽管面临诸多经 期违约概率，以具有时变性和前瞻性的资 诗鸿和王芳(2013)选取42家制造业上市 营困境，违约风险却极低，与政策扶持和企业 本市场信息来推断其信用情况，被认为是 公司为研究对象，利用ST和·sT公司的财 自身加强风险管理有关。 务数据对KMV模型违约点进行修正，实 关键词：新常态经济；船舶制造行业；信用 一种向前看(Forward—looking)的动态模 型。一些学者证实了KMV模型的有效证结果表明采用新违约点的KMV模型的 风险；GARCH(1，11模型；KMV模型 适用性和准确性有所提高。n11刘澄和张 性，如：PeterJeff(2001)”】、Douglas＆Sar- 当今世界经济是信用经济，信用是市 ah(2007)t2j、Mattllew＆Irina(2008)t”、Sreed． 司信用风险时需要修正的所有参数及修 场经济正常运行的必要条件和道德规范， harTyler(2008)Ⅲ等。还有学者对KMV 正方法，分析表明在中国违约点设定应当 关系到市场及其参与主体经济目标—— 模型进行了改进，如：Navneet，Jeffrey 提高，按理论值计算的预期违约概率通常 价值目标能否实现。中国经济在新常态 Fanlin(2005)通过对莫顿模型的变型，改进 背景下，经济增长目标定位于经济结构对 了基于股权价值的资产市场价值与波动 称态基础上的可持续发展，经济发展模式 率的计算，提高了KMV模型的准确度。ISl两市20只上市公司作为研究样本，运用 和经济增长方式均以价值为核心要素，强 Dionysiou，Lambertides＆Charitou(2008) 调价值在经济主客体之间的对称。因此， 在KMV模型的基础上发展了一种更为简参数，得出的结论是修正后的KMV模型 在新常态经济环境中，市场参与者的信用 单的违约预测模型，避免了传统KMV模 将直接影响经济运行的质量。我国是造 型求解非线性方程组的困难，并通过实证 A股林业上市公司为研究对象，选取 船大国，船舶行业三大指标市场份额连续 证明了该模型具有较强的预测能力。161 3年保持世界领先，且该行业产业集中度 Wo—ChiangLee(2011)利用遗传算法改进的非ST公司为配对样本，运用KMV模型 了KMV模型，并对台湾数据进行了实证 较高，规模最大的10家企业造船产量占