中国资本市场有点成熟样子了.docVIP

中国资本市场有点成熟样子了如果要评价近两年中国资本市场发展的话,多层次市场建设无疑是其中最为重要的成果之一。特别是去年创业板的推出及今年股指期货交易的开始,加上不久以后“新三板”改革将启动,一个基本涵盖现代资本市场各个领域的多层次资本市场体系已初见端倪,同时也意味着中国资本市场在走向成熟的道路上,又迈出了坚实的一步。 中国资本市场缺乏内在稳定机制 以1990年上海与深圳证券交易所分别成立为标志,新中国也就有了自己的资本市场。不过,长期以来,中国的资本市场主要还是以发展传统意义上的主板为目标。特别是近十年来,一大批大型、特大型企业在主板上市,极大地提高了中国经济的证券化率,股市在社会经济活动中的地位也得到了明显的提高。但是,也因为把发展的重点集中在主板上,市场层次显得较为单一,这样一方面造成不同类型的资金都拥挤在主板上,导致市场波动明显,容易产生过度投机现象;另一方面,也有很多企业因为不能满足主板要求,而无法上市流通,阻碍了发展。还有,在单一层次的市场中,金融衍生产品也得不到足够的发展空间。而所有这些问题,都使得中国资本市场虽然发展很快,但是其结构却又很不平衡,特别是缺乏内在的稳定机制。 早在10多年前,管理层就已经意识到了这个问题,当时的抉择是先发展创业板,既是鼓励创业投资,为之提供通道,同时也为增加市场层次,满足对风险有着较高承受能力的投资者的需要。但是,在实际操作中,遇到了如何有效控制风险的问题,尤其是在世界性的网络经济泡沫破灭,多个国家创业板投资陷入困境之时,在境内开设创业板已显得不合时宜。后来,采取的一个折中办法就是开设中小板。7年来的实践证明,中小板的出现,令资本市场显得丰富,适应了投资者的需要。不过,在严格意义上,中小板还是归属于主板的,它的出现,仍然不能解决多层次市场建设方面的问题。 在层次与体系上,与海外成熟市场基本接轨 在这方面真正的突破是在去年,在股改基本完成,市场初步摆脱国际金融危机冲击的背景下,管理层下了很大的决心来发展创业板。虽然,就现行的创业板规则来说,依然存在突破有限,特色不够鲜明的情况,但是毕竟还是拉开了与主板的差别,使中国资本市场第一次有了相互间存在区别的两个不同层次的市场体系。创业板推出不过半年多时间,但其发展之快,绩效之明显,受到了广泛的好评。客观上,市场资金向创业板集中,也反映出其竞争力与市场吸引力在增强,表明市场层次的多元化已经得到了投资者的基本认同。 人们注意到,在创业板取得了长足发展的同时,管理层现在又将规范与发展柜台交易市场提到了日程上。在海外成熟市场中,柜台交易是资本市场的基础,也是非上市公司登陆主板与创业板的桥梁,同时更是主板与创业板上市公司实现退市的通道。没有一个足够规模的、规范化的柜台交易系统,那么,多层次市场也就是不完整的。过去,中国也有过柜台交易的实践,包括各地的证券交易中心与北京的两个法人股市场,后来出于承接主板退市等公司的股权交易需要,还由证券业协会协调组建过代办股份转让系统。但是,这些只是出于解决现实矛盾的临时性安排,无从纳入到多层次市场体系之中。后来,北京的中关村科技园区首先开办了股权转让服务,形成了事实上的柜台交易,这项被称之为“新三板”的业务创新,客观上为多层次市场建设作出了铺垫。最近,有关方面正考虑对“新三板”进行扩容,从仅在北京中关村试点推向全国,同时对部分不利于发展的制度与规则进行修改,尤其是今后凡符合中小板及创业板上市条件的“新三板”挂牌公司,只要不进行融资,就可以直接转板交易。这样,就实现了在不同层次市场交易企业之间的对接。此举如果能够得到成功实施,无疑于构建完成了多层次市场建设的重要一环,从而在现货交易层面上,实现我国多层次资本市场与海外的基本接轨。 当然,到这个份上,多层次市场还仅仅是局限于股票的现货交易,仍然缺少期货与债券。不过,这种局面在今年终于得到了彻底的改变。股指期货交易推出,不但填补了金融期货方面的空缺,而且将在根本上结束中国资本市场只能做多不能做空的历史。股指期货所具有的价值发现、风险锁定等功能,不但能够满足大资金对于交易活动的需要,同时也为短线资金进行投机性操作提供了规范的场合。在成熟市场体系中,股指期货层次最高,管理难度也最大,同时其对市场的影响也最为明显。股指期货其最大的意义,不但使股市的传统游戏规则有了重大改变,而且在构建多层次市场体系上完成了最为艰巨的任务。只有到这个时候,人们才可以说,至少在层次与体系上,中国资本市场已经与海外成熟市场基本接轨,从而走上了更为广阔的发展道路。 为什么今年股市波澜不惊? 构建多层次市场体系,其主要意义就是为不同的投资者提供适应其特点的投资产品。长期以来,中国股市一直因为投机性太强以及市盈率太高而受到批评。应该说,这也是事实。但是,