国有企业集团内部资本市场形成机制和运行效率分析.pdfVIP

00 当代 论坛 ■■—r●品 摘【要】 目前，国内外许多专家学者对一些新兴市场国家 行分配 ；另一方面 ，由于集团内部各企业具有独立的法人资格 企业集 团的内部资本市场问题 已经进行 了研究。这些研究表 和行为能力，也弱化了集团因规模过大可能导致的管理失效。 明，由于面临特殊 的转轨经济环境 ，我 国企业集团内部资本市 二、我国国有企业集团内部资本市场的形成机制 场同时具有效率改进与效率损耗的双重特征，我国国有企业集 大量研究表明，由于面临特殊的转轨经济环境，我国企业 团内部资本市场的形成具有独特的历史背景与内在机理。文章 集团内部资本市场同时具有效率改进与效率损耗的双重特征。 从三个方面研究了我 国国有企业 内部资本市场形成机制 ．并就 我国国有企业集团内部资本市场的形成具有独特的历史背景 如何提高国有企业 内部资本市场运作效率的问题提 出了相关 与内在机理。 的建议 。 1、我国国有企业集团产生的驱动力 【关键词】 国有企业 内部资本市场 形成机制 效率 我国企业集团的产生主要有以下三个驱动力：一是中国政 一 、 内部资本市场(1CM)理论概述 府注意到日本企业集团的发展推动了日本经济崛起，决策层决 内部资本市场即使资金在企业内部流动与配置的市场。由 定采用类似的方式来推动我国工业化战略(Keister，1998)；二是 于企业内不同的业务部门拥有不同的投资机会及现金流，为了 由于放权让利改革后的企业逐渐拥有了自身的逐利需求，追求 追求企业整体利益的最大化，企业总部可以根据不同部门的投 规模经济与范围经济成为企业实施集团扩张的内在动力；三是 资机会，将现金流配置到最具盈利性的部门，这就形成了企业 随着市场的对外开放程度加深，企业面临的国际竞争压力 日趋 的内部资本市场。 上升。20世纪9O年代初期以后，适应经济全球化趋势中竞争的 从理论上讲，对内部资本市场的研究源于新制度经济学派 要求，增强竞争力，成为我国企业集团发展的重要动因。 的交易成本理论。该理论认为，内部资本市场之所以会取代外 2、企业发展战略与集团内部资本市场形成 部资本市场(ECM)，是因为内部资本市场具有信息和激励 ，以 纵观我国国有企业集团发展历史，政府对于集团内部资本 及更有效地配置内部资源的优势。按照新制度经济学派的理 市场的运作都是持积极扶持的态度，甚至某种程度上是政府给 论 ，单分部企业由于缺少内部资本市场的调节 ，必须通过外部 予国有企业集团发展的一项优惠措施。国务院将 “试点企业集 资本市场来进行投融资。由于信息不对称等问题的存在，企业 团要逐步建立财务公司”作为发展企业集团的一项重要政策。 在外部资本市场上进行投融资必须承担较高的交易成本，并面 1991年财政部颁布了 企《业集团财务公司财务管理试行办法》， 临较大的投资风险。而大企业通过内部资本市场来进行投融 规定了财务公司是办理企业集团内部各成员单位金融业务的 资，既能节省信息有哪些信誉好的足球投注网站成本，又在一定程度上规避了投资风险。 非银行金融机构。1996年，中国人民银行发布了 企《业集团财务 国外许多专家学者对一些新兴市场国家企业集团的内部 公司管理暂行办法》，正式将财务公司纳入中国人民银行的管 资本市场问题已经进行了研究。比如，Khanna和Palepu对印度 辖范围。2000年 6月，中国人民银行在原 暂《行办法》的基础上 多元化企业集团、Samphantharak对泰国企业集团的内部资本市 进行修订并发布了 企《业集团财务公司管理办法》。2004年，中 场都做了全面的研究。新兴市场国家企业集团的内部资本市场 国银行业监督管理委员会发