阿里巴巴股票期权投资策略.PDFVIP

阿里巴巴股票期权投资策略 南华期货（香港）有限公司 聂军 投资策略背景 南华期货（香港）于去年9月阿里上市之前就提出了针对阿里 上市后产生的大量限售股股 东的股票保值方案。而阿里由上市后相对招股价68美元大幅上涨，到11月中曾高见接119.15 美元，到最近阿里 的收市价继续创3个月的新低。其股价自1月底受假货风波\营收不及 预期以及可能面临投资者集体诉讼等的影响大幅下挫，持限售股人士的恐慌心理可想而知。南 华期货 （香港）所设计的保值方案正好可以为这些股票持有者消除恐慌而带来内心的平静。 下图是阿里 (NYSE:BABA)股票自上市以来的走势，可以看见自1月底风险时间集中爆发以 来，其股价已经跌破了上市首日开盘价92.7美元，呈现不断下降趋势。 另一方面，阿里 的行业地位及其中、长期策略又对投资人具有一定的吸引力。有华尔街大 行分析师预计阿里的股票有希望涨到125美元。股票持有人 （尤其是阿里的员工）心中的恐慌 和纠结是可想而知的。南华期货 （香港）公司为这些投资人设计了几个不同的保值方案如下： 1 方案陈述 针对股票持有人的不同风险偏好，我们共设计三种不同的策略方案供他们选择，三种方案均不 用担心 “黑天鹅事件”。 方案一：下跌保险策略 我们为投资者提供一个下行方向的保险，保证客户在股票一定的时期内可以以不低于某个价位 （比如IPO的价格）卖出股票，有效避免因股票下跌带来的损失，而如果股票上涨，客户可以 全额获得股票的涨幅（扣除一个费用，即客户需要在签订合约时支付适当的金额作为保险金）。 此方案的好处在于投资者付出了保险金后，在锁定下行风险的同时又不限制未来可能的盈利空 间。 方案一到期时投资者的收益情况如下图所示： 说明：横轴为股票价格，纵轴为客户收益情况，如果期限到期（比如解禁）时股票价格低于 IPO价格，则客户获得的收益等于IPO价格减去支付的保险金，如果解禁时股票价格高于IPO 价格，客户获得股票价格减去保险金。 举例：股票解禁时，如果价格为45美金，则客户可以以67美金卖出，如果价格为70美金， 则客户仍以67美金卖出（因为有3美金保险费用），如果价格为100美金，则客户可以以97 2 美金卖出。 方案二：自融保值策略 该区间保值策略，保证客户在股票解禁时，可以以不低于IPO的价格卖出股票，而如果股票上 涨，客户最多可以以某个价格 （比如每股105美金的价格）卖出股票。此方案的好处是客户不 需要额外支付方案一中所述之保险金，非常适合希望将所持资产价格稳定在现在价格区间的投 资者。 方案二到期时投资者的收益情况如下图所示 说明：横轴为股票价格，纵轴为客户收益情况，如果到期时 （比如解禁时）股票价格低于IPO 价格，则客户获得的收益等于IPO价格，如果解禁时股票价格高于IPO价格低于105美金，客 户获得股票价格，如果解禁时股票价格高于105美金，客户获得每股105美金。 举例：股票解禁时，如果价格为45美金，则客户可以以70美金卖出，如果价格为70美金， 则客户仍以70美金卖出，如果价格为105美金，则客户可以以105美金卖出，如果价格为130 美金，则客户仍以105美金卖出。 方案三：增强型自融保值策略 3 该增强型自融保值策略在方案二之基础上允许股票持有者在股票超出一定价格后，获得其后上 涨带来的收益。 方案三到期时投资者的收益情况如下图所示 说明：横轴为股票价格，纵轴为客户收益情况，如果到期时 （比如解禁时）股票价格低于IPO 价格，则客户获得的收益等于IPO价格，如果解禁时股票价格高于IPO价格低于100美金，客 户获得股票价格，如果解禁时股票价格高于100美金低于120美金，客户获得每股100美金， 如果解禁时股票价格高于120美金，客户可以获得其后股票上涨带来的收益。 举例：股票解禁时，如果价格为45美金，则客户可以以70美金卖出，如果价格为70美金， 则客户仍以70美金卖出，如果价格为100美金，则客户可以以100美金卖出，如果价格为120 美金，则客户仍以100美金卖出，如果价格为130美金，则客户可以以110美金卖出。