20110822 申万 7p.pdfVIP

市 采掘 公 司 2011 年08 月22 日 兖州煤业 (600188) 公 业绩符合预期 再增500 万吨成熟产能 维持买入 司 研 究 / 报告原因：有业绩公布需要点评 点 评 报 买入 盈利预测: 单位：百万元、元、%、倍 告 维持 营业 增长率 净利润 增长率 每股收 毛利率 净资产 市盈率 EV/ 收入 益 收益率 EBITDA 市场数据： 2011 年08 月19 日 2010 34844 62 9009 132 1.83 46 24.5 16 8 收盘价（元） 29.82 2011H 20,757 0.3 5,034 91.2 1.02 0.4 14.8 - - 证 券 一年内最高/最低（元） 39.5/ 17.1 2011E 42,265 21.3 9,880 9.7 2.01 46.1 22.2 14.8 1.4 研 上证指数/深证成指 2534/ 11302 2012E 52,609 24.5 11,793 19.4 2.40 44.7 20.9 12.4 1.3 究 市净率 3.7 2013E 60,212 14.5 13,607 15.4 2.77 44.6 19.4 10.8 1.1 报 息率（分红/股价） 1.98 注：“市盈率”是指目前股价除以各年业绩 告 流通A 股市值（百万元） 10735 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 投资要点： 基础数据: 2011 年03 月31 日 每股净资产（元） 8.03 l公司 11 年中报业绩 1.02 元/股，业绩同比增长 91.18%，基本符合申万预测 资产负债率% 48.03 总股本/流通A 股(百万) 4918/360 1.01 元/股。公司报告期实现原煤产量2572.8 万吨，商品煤销量2666.1 万吨， 流通B 股/H 股 （百万） -/ 1958 同比增长16.6%，兖煤澳洲 （澳洲洪水影响上半年部分产量）、安源煤矿、菏 泽能化是主要增长点；公司煤炭综合售价728.9 元/吨，较去年均价增长9.8%， 一年内股价与大盘对比走势： 其中本部受合同煤限价影响涨幅仅为6.9%，兖煤澳洲（30%）与山西能化（19%） 价格增长较快；量价齐升带动公司上半年实现营业收入207.6 亿元，同比增长 33%。另外，公司本部煤矿单位销售成本从261 元/吨提升至287 元/吨，增幅 为10%，成本增长较快主要原因一方面是材料费上涨较快，另一方面为了给新 矿区培养生产人员，公司上半年扩 生产员工（从3.54万人扩充到3.66万人）， 相关研究 人员扩 完毕后预计下半年成本将维持稳定。 《兖州煤业（600 188 ）公告点评：14 亿元低价收购澳洲 17 亿吨资源 重 l公司上半年汇兑收益12.3 亿元，对应EPS 0.19 元/股。公司2010 年12 月3