债市保持谨慎.PDFVIP

南华期货研究NFR 利率周报 2017 年6 月19 日 债市保持谨慎 摘 要  国内经济小幅回落。1-5 月固定资产投资完成额累计增速录得8.6%，比前期回落 了0.3%。其中房地产开发投资回落0.5%，制造业平稳增长，基建投资回落1.65%。 5 月工业增加值当月同比为 6.5%，略好于预期，整体走稳向好，1-5 月民间固定 资产投资同比增速收得6.8%，较上月回落0.1%。从销售情况来看，5 月商品房销 售增速较上月继续下滑，房屋新开工增速也开始回落。从消费方面来看，5 月社 会消费品零售总额同比增长 10.7%，继续维持高位。整体来看，房地产和基建投 资稍有回落，但工业增加值、民间投资数据均保持高位，经济未如预期版下滑， 基本面对债市支撑作用有限。 南华期货研究所  广义信贷略有收缩。5 月新增社会融资总量录得 10600 亿，低于前值和预期。其 翟帅男 助理分析师 中，新增人民币信贷11100 亿，同比多增1264 亿，环比多增100 亿。直接融资方 zaisuainan@ 面，5 月债市收益率高涨，企业债券融资继续大幅下降，股票融资略有收缩。表 0571 外融资方面，未贴现银行承兑汇票和信托贷款均大幅扩张，委托贷款环比少增超 1900 亿。5 月M2 同比上涨9.6%，创有纪录以来最低，M1 增速降至 17.0%，M1、 徐晨曦 分析师 M2 剪刀差持续收窄，包含地方债的社会融资余额同比增速小幅回落。整体来看， 投资咨询从业资格：Z0001908 企业贷款明显增加，表外融资走升，直接融资略有下降，M2 降至历史最低，说明 xuchenxi@ “去杠杆”有一定成效。 0571  流动性展望：本周公开市场共有2500 亿逆回购到期，MPA 考核临近，本周资金面 不可掉以轻心。  利率展望与策略：本周无重要数据公布。基本面来看，投资消费数据尚可，信贷 继续略有收缩，M2 创历史最低，经济整体未明显下滑，短期基本面对债市难有明 显支撑。外汇方面，美国经济数据略显疲软，美联储议息决议宣布加息25BP，符 合市场普遍预期，美元指数稍涨，人民币小幅回落。虽然本次美联储加息之后， 央行并未上调OMO 利率，但是后续利率上调的可能依然存在，监管层也发声“去 杠杆”仍在持续，交易盘仍需保持警惕。总体来看，短期政策层面较为平静，期 债继续小幅上涨，但上涨基础十分薄弱，加之六月资金面不确定性仍高，债市风 险较大。操作上，现券谨慎持有，期债莫要追多。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 利率周报 2017 年6 月19 日 一、经