九阳股份（002242.sh）.PDFVIP

机械、设备、仪表/电器机械及器材制造业 公司调研简报 2008年 07月 28日 九阳股份 （002242.sh) 公司评级 当前价格(元) 39.96 目标价格(元) 28.62 经营压力渐现 前次评级 无评级 周瑾 家庭耐用消费品 研究员 电话：020878 eMail：zj19@ 调研了九阳股份杭州公司及上海、广州的 14 处零售点，总结如下。 股价走势 以往的成长推动力已有所改变 依赖于产品改造、积极的营销渠道政策和有利的宏观经济环境等因 素，2007 年九阳获得快速成长。然而。2008 年公司的内外环境已有 所变化：居民消费已经趋于谨慎、公司在大城市的销售渠道显现冲 突、豆浆机高利润率吸引了竞争对手进入等。这些将使公司运营承 受压力，成长速度和盈利能力可能在 2008 年下半年和 2009 年降低。 市场消费需求易受经济增速下滑拖累，预计 2008-2010 年豆 市场表现 1 个月 3 个月 12个月 浆机市场年复合增长 20% 股价涨幅 -10.49% -9.15% -9.15% 豆浆机是公司的主打产品，营业收入和毛利占公司整体的 49.85% 、 上证综指 -20.01% -24.39% -24.29% 62.54%。豆浆机需求中相当部分是属于时尚消费性质，较容易受到 经济增速下滑的拖累。根据公司在华北市场表现和当前经济形势等， 我们预计 2008-2010 年豆浆机市场年复合增长 20% 。 豆浆机面临模仿品竞争，其他小家电产品的竞争力则需提升 2008 年美的集团开始在广州、上海等推出数款外观设计、内部构造 股票数据 与九阳产品类似的豆浆机。即使技术积累有限，美的仍可能凭借渠 总股本(万股) 26,700.00 道网络、资金实力、品牌效应和低价战略，对九阳豆浆机销售和定 流通 A 股(万股) 6,700.00 价形成实质性制约。 主要股东: 另外，2005 年-2007 年豆浆机、料理机销售收入占当期营业收入的 上海力鸿新技术投资有限公司 比例逐步上升，但电磁炉、开水煲销售收入占当期营业收入的比例 主要股东持股比例 49.71% 则逐渐下滑。根据在零售点调研，九阳其他小家电产品的差异化、 流通 A 股比例 25.09% 性价比表现一般，且给广州、上海经销商带来的经济效益有限。 大城市的销售渠道面临优化 九阳基于均衡渠道的考虑，使其经销商进入到家乐福、沃尔玛、大 润发、麦德龙、国美、苏宁等连锁零售机构。在广州、上海等城市， 财务比率 常由数个经销商负责不同渠道的铺货。 RO