第二章_资本结构理论与应用.pptVIP

债务资金 1、商业银行贷款 按照性质： 项目长期贷款 项目流动资金贷款 过桥贷款 按照贷款银行数目： 单一银行贷款 多家银行双边贷款 银团贷款 2、世行、亚行贷款 3、发行债券 4、外国政府贷款和出口信贷 5、从属贷款 是投资者和其他利益相关的第三者提供的债务资金，以备用贷款形式出现，起安全“垫底”作用。 目标资本结构决策的影响因素 ? a、行业及国别因素； ? b、企业获利能力； ? c、负债避税效应； ? d、企业成长性； ? e、企业资产担保价值； ? f、与管理决策有关的因素； ? g、其他。 负债影响资本结构 负债的有利因素： 公司所得税 其次 融资成本低：要求收益率低 股权代理成本：减少股东的监督成本，增加偿债压力，迫使经营者努力工作 保持控制权：防止股权稀释 传递积极信号： 不利因素： 财务危机成本（拮据成本） 其他 负债代理成本：引起股东与债权人的利益之争，加大债务合约和监督成本； 股利政策：过度负债会影响公司股利支付的稳定性 财务弹性：过度负债会降低公司在筹资能力，可能丧失投资机会 国外一般认为： 50% 负债率是分界点。 Pinegar和Wilbricht对美国财务经理调查时，表明： 资本结构决策： 首先考虑保持财物的灵活性和长期持续经营，其次是保持预先确定的资金来源，股票价格最大化，财务独立性，债务资信等级，与其他公司的可比性。 3、EBIT-EPS分析法 ? EPS1=[（EBIT-I1）（1-T）-P1]/N1 ? EPS2=[（EBIT-I2）（1-T）-P2]/N2 ? 令：EPS1=EPS2， ? 求：EBIT。 ? 所求EBIT即为两种融资方案的临界点的息税前利润。 大于该临界点，负债有利，低于则权益融资有利。 3、EBIT-EPS分析法 ? EPS1=[（EBIT-I1）（1-T）-P1]/N1 ? EPS2=[（EBIT-I2）（1-T）-P2]/N2 ? 令：EPS1=EPS2， ? 求：EBIT。 ? EBIT即为两种融资方案的临界点的息税前 利润。 优化融资原则 1、规模适当原则 以投定筹 2、筹措及时原则 合理安排筹措时间 3、来源合理原则 融资渠道和方式的合理应用 4、方式经济原则 确定合理的资本结构、控制融资风险 第三节 中国企业融资结构与融资行为 企业融资模式演变 1978年以前：计划经济体制下财政主导型 1978-1990年：转轨经济体制下银行主导型 1991年以来：市场经济体制下多元化融资 1991年以来 市场经济体制：融资方式多元化 重要特征 ? 上市公司显著增加 ? 企业成为融资主体 ? 资本市场发展壮大 1991年后，中国上市公司融资行为特点 1、 偏好股权融资 ? 二元股权结构 ? 二级市场的积极反应 ? 高管层持股比例过低 ? 债务融资渠道不通畅 ? 股权融资成本低 2、 更多采取配股方式进行股权融资 ? 配股的市场化程度较低、易成功 3、负债融资时，更倾向于利用短期负债 ? 长期负债不足 ? 利息成本低 发展趋势 资产负债率下降 债券比例上升 股权融资偏好弱化 结 束 欢迎交流 * * 经管学院会计系 ： 肖 翔 企业融资分析 第一节 资本结构理论 第二节 资本结构决策 第三节 中国企业资本结构与融资 第二章 资本结构理论及应用 第一节 资本结构理论 资本结构理论（融资结构理论）是财务理论中一个十分重要而复杂的问题。 该理论研究的目的在于从理论上解释公司选择某一特定资本结构的主要原因，揭示公司资本