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财务管理Corporate Finance 北京邮电大学经济管理学院 彭若弘 第八章 筹资管理 Financing Management 内容 企业筹资的目的、分类与方式 企业筹资目的： 创建企业 企业扩张 偿还债务 调整资本结构 内容 财务预测Financial Forecasting 财务预测（狭义） 狭义的财务预测特指对企业未来的融资需求进行估计 财务预测是融资计划的前提，企业要对外提供产品和服务，必须要有一定的资产，销售增加时，要相应增加流动资产，销售量增加过多，还需增加固定资产。 财务预测有助于改善投资决策；其真正目的是提高应变能力。 销售百分比法（步骤） 销售预测（基础工作，是财务预测的起点） 估计需要的资产 通常资产是销量的函数，根据历史数据可以分析出该函数关系。根据预计销售量和资产销量函数，可以预测所需资产的总量。某些流动负债也是销量的函数，亦应预测负债的自发增长，这种增长可以减少企业外部的融资数额。 估计收入、费用和保留盈余 收入、费用是销售的函数，可以根据销售数据估计收入和费用，并确定净收益。净收益和股利支付率，共同决定了保留盈余所能提供的资金数额。 估计所需外部融资 根据预计资产总量，减去已有的资金来源、负债的自发增长和内部提供的资金来源，得出外部融资数额。 财务预测举例——销售百分比法 设 ABC公司本年及上年基本数据如表所示，公司销售净利率为4.5%，股利支付率30%。试预测ABC公司本年度融资需求。 计算销售收入百分比 按销售百分比预测资产需要量 资金总量与可取得量的差额为融资需求 利用“销售增量”的预测Sale Increment 根据销售收入增量来确定对外融资需求 融资需求=资产增量－负债自然增加－留存收益增加 =资产销售百分比×新增销售额－负债销售百分比×新增销售额－计划销售净利率×销售额×（1－股利支付率） 带入本例数据， =66.66%×1000－6.17%×1000－4.5%×4000×(1－30%) =478.9（万元） 与前述结果相同 外部融资额与销售增长关系的近一步讨论 外部融资额占销售增长的百分比 外部融资额 = 资产销售百分比×新增销售额－负债销售百分比 × 新增销售额－销售净利率×销售额×(1－股利支付率) 设：新增销售额=销售增长率×基期销售额，则： 外部融资额 =资产销售百分比×销售增长率×基期销售额－负债销售百分比×销售增长率×基期销售额－销售净利率×（1+销售增长率）×基期销售额×（1－股利支付率） 外部融资销售增长比 两边同除以“销售增长率×基期销售额”即销售增长额，可得： 外部融资销售增长比 = 资产销售百分比－负债销售百分比－销售净利率×（1+销售增长率）×（1－股利支付率）/销售增长率 带入数据： 外部融资销售增长比 = 66.66%－6.17%－4.5%×(1.33/0.33)×(1－30%) = 0.4789 外部融资额与销售增长关系 由上可知： 外部融资额 = 外部融资销售增长比×销售增长额 = 0.4789×1000 = 478.9（万元） 若销售增长500万，（500÷3000=16.7%）， 则： 外部融资额 = 500×〔66.66%－6.17%－4.5%×(1.167÷0.167)×(1－30%)〕 = 192.4（万元） 若公司预计销售增长5%， 则： 外部融资销售增长比 = 66.66%－6.17%－4.5%×（1.05÷0.5）×（1－30%） = －0.0566 即：企业有剩余资金 3000×0.0566 = 8.49（万元） 外部融资需求的敏感性分析Sensitivity Analysis 股利支付率和销售净利率的影响 股利支付率越高，外部融资需求越大 净利率越大，外部融资需求越小 增长率与资金需求 从资金来源上看，企业增长的实现方式有： 完全依靠内部资金增长 企业依靠内部积累实现增长，限制性较强。 主要依靠外部资金增长 依靠外部债务和股东投资提高增长率，持久性差，控制权分散，财务风险大，筹资能力下降。 平衡增长 保持目前的财务结构和与此有关的财务风险。是一种可持续的增长速度。 内含增长率Internal growth rate 内含增长率：当企业无法从外部融到资金，仅靠内部积累而可能取得的销售增长率 设：外部融资为0，则： 0 = 资产销售百分比－负债销售百分比－销售净利率