天然橡胶沪胶下跌价值回归,底部有待市场确认.PDFVIP

目目 录录 目目 录录 天然橡胶：沪胶下跌价值回归，底部有待市场确认2 1.2011 年一季度沪胶走势回顾3 2.对于“现货、库存支撑期货价格”观点的重新认识 3 3.一季度沪胶价格调整的内在原因4 4.2011 年沪胶二季度走势研判5 1 沪胶下跌价值回归，底部有待市场确认 --2011 年二季度天然橡胶投资策略 一德研究院一德研究院 郭铁铮郭铁铮 一德研究院一德研究院 郭铁铮郭铁铮 ：guotz@ ：（8622 文章摘要： 2011 年一季度沪胶走势回顾。 对于供需、库存、政策等因素对沪胶影响的分析。 2011 年二季度沪胶走势研判。 核心观点： 在经历了一季度价值回归过后，虽然市场有可能会对全球天胶的供需情况进行重新评估( 日本汽车、轮胎行业) 并进一步打压价格，但我们认为，前期已经被技术验证过的 3 万点整数关口将起到关键的支撑作用，沪胶定价重回 “2 字头”难度非常大。预计价格整体呈现横盘震荡走势，运行区间28000-39000 点。. 2 1.2011 年一季度沪胶走势回顾 沪胶2011 年一季度整体表现可以概括为冲高回落走势。时间刚刚跨过2011 年新年，沪胶即强势突破去年11 月 中旬政策调控高点的压制，市场将交易所偏低的库存以及东南亚主产区即将到来的停割期视为持续性的利多因素， 市场多头气氛日益浓重，期价历史性的突破4 万点大关，主力1105 合约于春节后到达43500 点高位。但随着1 月宏 观经济数据的发布，通胀压力再次笼罩，政府把严控通胀作为今年宏观调控的重点，春节过后连续上调基准利率和 存款准备金率，市场多头人气动摇，沪胶期价连续回落。而随后发生的日本地震对于行情演绎来说更是“雪上加霜”， 日胶领跌市场，至去年10 月份以来涨幅尽数退回。受此影响，沪胶亦扩大跌幅，回探32000 点区域。 2.对于“现货、库存支撑期货价格”观点的重新认识 供给和需求决定商品价格是市场普遍接受和认同的观点，从学术角度讲，这一观点无疑是正确的。但在实际生 活中，供给并不等于实际生产了多少货物，而在于有多少货物可以并且愿意被出售；同理，需求也并不等于实际要 购买多少货物，而在于可以并且愿意购买的货物有多少。换而言之，理论上的供给与需求是静态的、总量的观点； 现实中的供给和需求是动态的、局部的观点。作为供货商，会根据各种因素对市场价格产生预判，进而调整自己的 供给；同样作为需求方，也会在不断的预判中调整自己的需求。 2010 年10 月过后，随着日本、美国量化宽松政策的扩大，通胀预期不断加剧，卖方不断调整对于价格的预判， 并通过“惜售”的方式谋求更大的利润空间。期间虽然经历了11 月国内政策的打压，但在内外盘联动日益紧密的今 天，其并未对市场形成长期冲击。特别是东南亚的天胶原料和现货价格更是进入了一发不可收拾的上涨过程中，2011 年新年过后，卖方囤积大量货源，改变现实中的“供给”，现货报价出现跳跃式上涨，令买方陷入尴尬境地。这与我 们在2011 年天然橡胶投资策略《沪胶迎来高价时代，关注政策需求变化》中提出的观点是相吻合的，即“随着现货 商资本实力的增强，其对货源和价格的控制能力不断提升，……，无疑为原料价格维持高位创造了有利条件。人的 因素，逐渐成为天胶供给分析的核心因素之一。”而国内买家受制于 2010 年末的调控压力，采购较为谨慎，生产以 库存消耗为主，春节前被动补库(部分厂家选择延长假期减产) ，导致“高价需求”出现，也对价格上涨起到推波助澜 的作用。因此，前期天胶期现价格的表现，可以定义为有基本面供需因素支撑的上涨。但是，当春节过后，“高处不 胜寒”的价格逐步陷入跌势，现货抛盘不断涌出，“供应紧张现货价格坚挺支撑期价”的观点也就成为了一个伪命题。 从历史角度看，就天胶品种而言，在