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　　三问新民科技■本刊特约诸法空相 新民科技(002127.SZ)于4月30日实施停牌,公告称控股股东正在筹划重大事项。8月24日，公司正式对外发布了《重大资产出售及发行股份购买资产并募集配套资金暨关联交易报告书》，以每股8.05元的价格定向发行29115.83万股，整体收购估值高达234382.4万元的南极电商全部股权，被收购标的资产增值599.36%。　　报告书显示，南极电商近一年多时间的业绩一直处在下降中。其2014年实现27352.09万元销售收入和6650.08万元净利润，同比2013年27974.19万元的销售规模和8008.99万元的净利润而言，净利润下降了16.97%；2015年上半年，销售收入又呈现下滑趋势，仅达到2014年全年的40%左右。在这种情况下，溢价6倍收购一家业绩下滑的企业，对于新民科技而言合适吗？而事实上，除了评估值是否合理外，南极电商所披露的经营数据和财务数据中还潜藏着很多不符合正常的经营逻辑和财务逻辑的疑点存在，这些者非常值得投资者去关注。子公司货币资金流向哪里？　　根据收购报告书披露的信息，南极电商在母公司旗下共拥有7家子公司，其中全资子公司3家、控股子公司4家。从注册规模看，仅有“上海一站通网络科技服务有限公司”和“上海微茂百货有限公司”的注册资本为1000万元，其余5家注册资本均为100万元；从经营状态看，除了“南极人（上海）电子商务有限公司”和“合肥南极人电子商务服务有限公司”存在实际经营活动外，2015年上半年实现的销售收入达2944.98万元和195.49万元，其余5家公司均未开展实际经营。　　从这些信息可以获知，南极电商旗下存在实际经营活动的两家子公司，在正常情况应当拥有与其经营规模适当的货币资金储备；而另外尚未实际开展经营活动的5家子公司，如果不是“空壳公司”或者“皮包公司”、南极电商计划它们日后将有实际经营活动的话，也应当拥有与其注册资本规模相当的货币资金。也就是说，南极电商旗下的7家子公司，合理情况下应当拥有金额不小的货币资金储备。　　然而事实上，根据南极电商的审计报告数据显示，合并口径下资产负债表中“货币资金”科目余额，在2015年上半年末也不过才13691.6万元，而其中归属于母公司的货币资金余额就多达12393.87万元，进而对应着归属于7家子公司的货币资金余额仅有1297.73万元，平均到每家子公司的货币资金储备仅为185.39万元。从这组数据至少可以推测出，南极电商旗下两家注册资本多达1000万元的、尚未实际开展经营活动的子公司“上海一站通网络科技服务有限公司”和“上海微茂百货有限公司”，并没有得到实际的资金注入，处于“空壳”状态。　　还不仅如此，再来看年2014年末的财务数据，当年末南极电商合并口径下资产负债表中“货币资金”科目余额为15151.35万元，其中归属于母公司的货币资金余额就多达15103.01万元，这就意味着归属于子公司的货币资金只有48.34万元。而这点可怜的货币资金余额却支撑了年销售收入分别高达6165.18万元和267.83万元的两家子公司“南极人（上海）电子商务有限公司”和“合肥南极人电子商务服务有限公司”，以及注册资本多达1000万元的子公司“上海一站通网络科技服务有限公司”。即便假设这48.34万元货币资金余额，全部归属于子公司“南极人（上海）电子商务有限公司”，也与之6165.18万元的经营规模无法匹配。　　从上述分析不难看出，根据审计报告披露的财务数据测算出的南极电商子公司货币资金余额，与其经营规模明显不相称，存在合理性矛盾，令人质疑其仅仅通过数十万元资金储备，是否真能够撬动6000万元以上的经营规模？应收账款与销售收入存在矛盾？　　根据审计报告披露的数据，截止到2015年上半年末，南极电商拥有的应收账款净值多达11979.07万元，超过了该公司当期净资产金额的三分之一，甚至超过该公司2015年上半年实现的全部营业收入。可见南极电商销售业务实际回款能力并不强，赊账程度较高，同时对于该公司来说，应收账款也是占比较大、关键程度很高的资产类别。然而就是这个对于南极电商财务质量，乃至是财务数据真实性至关重要的财务数据，却存在很大疑点。　　从审计报告披露的信息来看，关键客户“慈溪市喜洋洋服饰有限公司”是南极电商期末应收账款的第一大客户，对应欠款金额高达1381.72万元，而且从这笔应收账款计提坏账准备的数据来看，对应的全部都是账龄为1年以内的款项。　　在正常的会计核算逻辑下，应收账款是用于核算与主营业务有关的未结算款项，因此,应收账款的形成与销售收入的实现密切相关；只有对客户实现了销售收入，才有可能相应产生出应收账款，且后者的金额不应当超过前者。进而，在同一会计期间内，针对同一客户的新增应收账款金额，也就不可能超过针对该客户实现的销售金额。