台肥(1722.TT)買進Buy-海通國際證券集團有限公司首頁.PDFVIP

群 益 投 顧 2 0 1 2 年 4 月 1 6 日 台肥(1722.TT) 買進 Buy 前 日 收 盤價 74.3 元 土地開發進入實質回收期，近期具資產保值題材 目 標 價 3 個 月 90 元 1Q12營收 45.88 億元，優於預期：台肥 3 月營收 16.1億元，MoM+15.5% ， 12 個 月 90 元 YoY+5.8% ，合計1Q12營收 45.88 億元， QoQ+4.5% ，YoY+14% ，表現 優 於 原 先 預 期 ， 預 估 1Q12 毛 利 率 7.4% ， 稅 前 淨 利5.18 億 元 ， 稅 後 公 司 基 本 資 訊 EPS0.46元。 產 業 別 化 工 目 前 股 本 ( 百萬 元 ) 9,800 新竹科商園區由純商業區變更為住商混合，提升該土地價值評估： 在 市 值 (億 元 ) 728 「變更新竹科技特定區計畫」通過後，台肥的新竹科商園區土地使用 外 資 持 股比 率 (%) 38.89 分區由 100%的商業區變更為 50% 的商業區及 50% 的住宅區，再加上「世 投 信 持 股比 率 (%) 1.53 董 監 持 股比 率 (%) 24.78 博台灣館」將在該地設立，有助此基地未來發展，此變更有助提升該 地的土地價值，新竹地區將為台肥 2012 年土地開發的主要地區。 產 品 組 合 進入土地開發實質回收階段： 台肥自 2009 年開始認列建案相關收入， 2012 年 金額由 2009 年的 4.7 億元 ( 佔營收比重約 3%) ，至2010 年及 2011 年每年 約 10億 元 ( 比 重 約 6.8%) ， 預 估 至2012 年 可 達 16億 元 ( 比 重 約 8.4%) ， 2014 年建案收入占營收比重更可望超過 20% 以上。在租金收入方面， 南港 C6-C9 出租給中信金控做為營運總部，每年固定收益約 2.1 億元， 每年穩定貢獻 EPS0.21元。顯示土地開發已逐漸進入實質回收階段。 預估 2012 年化工部分獲利將較 2011 年小幅衰退：預估 2012 年肥料獲利 將與 2011 年持平。化工部分佔營收約 4 成，主要產品為液氨、磺胺酸、 工業尿