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是藏汇于民,还是国民财富流失? 　　外汇储备在两年间下降将近1万亿美元是否是“藏汇于民”？“保外汇储备还是保汇率”是伪命题吗？中国外汇储备是否过多？如果过多，应该如何合理使用外汇储备？ 2014年6月至2017年1月，中国外汇储备由39932亿美元下降至29982亿美元，缩水了25%。一些官员学者认为外汇储备快速缩水是“藏汇于民”的结果，但中国社科院学部委员余永定与他的世界经济与政治研究所团队提出，尽管不排除“藏汇于民”的成分，外储缩水在很大程度上是套利、套汇交易获利平仓，沽空平盘和资本外逃的结果 当央行为维持汇率稳定，大规模动用外汇储备之际，“中国外汇储备过多，干预外汇市场的过程中将外汇储备用掉是好事”一时成为主流观点。 外汇储备的减少是否意昧着“藏汇于民”似乎可以有三个衡量尺度：第一，中国的海钋净资产是否减少了;第二，中国海外资产一负债结构是否恶化了;第三.中国国民收入分配是否恶化了。图/CFP 外汇储备在两年间下降将近1万亿美元是否是“藏汇于民”？“保外汇储备还是保汇率”是伪命题吗？中国外汇储备是否过多？如果过多，应该如何合理使用外汇储备？针对业界关注的这一系列问题，在今年全国“两会”期间，《财经》记者专访了政协委员、中国社会科学院学部委员余永定。尽管目前人民币贬值压力明显消退，在所谓“藏汇于民”问题取得更多共识，深入探讨对未来汇率政策的抉择依然有重要意义。”两会”后，余永定又对采访稿做了一些修改和补充。 “藏汇于民”辨析 《财经》：最近一些流行观点认为，外汇储备下降主要是“藏汇于民”的结果。是外汇资产由央行集中持有向民间部门分散持有的转变过程。你怎么看？ 余永定：到2014年6月，中国累积了接近4万亿美元外汇储备。今年1月外汇储备降至2.99万亿美元，跌破3万亿外汇储备整数关口。在两年多时间，外汇储备总量?p少近1万亿美元，降幅达到25%。像中国这样，在如此短的时间内、为了维持汇率稳定而用掉如此之多的外汇储备，在世界经济历史上绝无仅有。1万亿美元是什么概念？IMF可动用的全部资源在全球金融危机后增加了三倍，但也才达到6600亿美元。欧元区为处理欧洲主权债危机所能动用的资金总共为7000亿欧元。在亚洲金融危机期间，所有国家和国际金融机构所消耗的资金总额也就是3500亿美元 对于中国外汇储备损耗的许多错误观点和模糊认识，我的同事张明博士已经在《财经》著文做了比较全面的阐述。这里我仅想围绕目前的最流行说法――“外汇储备减少是藏汇于民”谈一下自己的看法 事实上，世界经济与政治研究所团队是”藏汇于民“的最早提倡者之一。但那是在人民币处于升值通道时的主张。在人民币处于贬值通道的时候，情况是不同的 “藏汇于民”一词隐含的意思：中国官方外汇储备资产的减少=中国非官方海外资产的增加;换言之， 中国海外净资产的总量并没有变化，但海外资产-负债结构却得到了改善。事实是否如此呢？ 为回答这个问题，必须找到中国海外资产-负债结构的特点。而这些特点又与中国的国际收支结构密不可分。因而，中国的国际收支结构应该成为分析的起点 《财经》：那么，中国国际收支结构有哪些特点，这些特点是如何形成的？ 余永定： 首先，在建立“创汇经济”思想指导下，中国从1994年开始到现在年年都保持经常项目顺差。也就是说，当人均收入仅有数百美元的时候，中国就成了资本净输出国。作为经常项目顺差国，特别是在参与国际化的初期，中国的资本输出是通过央行增持美国国债实现的。这样，从上世纪90年代初期起，中国就开始了以持有官方外汇储备为主要方式的海外资产积累过程 其次，由于极为优惠的引资政策，中国在维持经常项目顺差，因而拥有足够外汇的情况下，还吸引了大量FDI。拥有经常项目顺差意味着：有投资意愿的企业可以通过国内金融市场（商业银行）从出口商处购买进口外国资本品和技术所需的外汇。例如，出口商出口换汇100亿美元。投资企业可以用800亿元人民币从出口商处购买100亿美元以满足进口需求。在这种情况下，投资企业本来是不需要引进外资的 然而，由于信贷控制等原因以及引进FDI所能享受的种种优惠，投资企业可能无法或不愿通过国内金融市场的媒介作用从出口商处购买所需100亿美元的外汇，于是便通过引进FDI以获取进口投资品和技术所需的100亿美元（也应该承认有些投资品和技术是无法买到的，因而必须通过FDI引入）;而出口商只好把挣来的100亿美元外汇通过商业银行卖给中央银行。这样，中国经常项目处于平衡状态，但资本项目却出现100亿美元顺差。与此相对应，中国的海外资产（美国国债）和负债（FDI）分别增加100亿美元。在这个例子中，外汇储备的增加是引入FDI的结果 《财经》：中国海外资产-负债结构有什么特点，这些特点同中国国际收支结构的特点有什么