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公司快评 Page 1 公司动态跟踪报告 房地产行业 保利地产、招商地产、万科、金地集团 房地产开发 推荐 （维持评级） 2007 年 10 月 29 日 伟大的“保招万金” ！！ 房地产行业首席分析师：方焱 事项： 上周五，大盘在地产金融股带动下轻微反弹，沪深 300 上涨 1.14%，上证指数上涨0.49%，深圳成数上涨 1.82%， 房地产板块指数上涨 4% ，我们重点推荐的 “保招万金”远强于大盘，其中保利地产上涨 5.68%，招商地产上涨 10%、 万科上涨 4.88% 、金地集团涨 10%，推荐的地产“四小龙”也有不错的表现，我们新推荐的民营“四大金刚”和国 有“五剑客”等整体上市地产股大部分也有较好的表现，如北京城建上涨 6.7%，天鸿宝业上涨4.08% ，上实发展上 涨 9.76%。 评论： 看空地产股将错失投资良机，未来地产仍有较大的投资机会。07 年 6 月我们向市场推出了我们的房地产下半年 投资策略——《超配地产股,分享行业盛宴》，在该报告中，我们又一次高举行看多房地产的大旗，建议超配地 产股，分享房地产行业盛宴，首推 “保招万金” （保利地产、招商地产、万科、金地集团）等品种，前 10 个月该等地产股的表现符合我们的判断；目前，部分投资者对地产股前景产生动摇，但我们认为未来地产股仍 将维持强势，“保招万金”仍将是市场的强势品种，正如我们前期在《抓住“保招万金”，省心安心又开心》报告 中的判断一样，未来地产仍有较大的投资机会。 龙头地产股走强的原因分析。龙头地产股走强的原因是多方面的：（1 ）在人民币不断升值及进一步预期因素的作 用下，房地产是受惠最大的行业，（2 ）房地产盛宴刚刚开始，随着居民财富的急剧膨胀，有效购买力增强，未 来 1-2 年房地产销售畅旺的局面将得以维持，（3 ）随着调控的深入，行业集中度提高。未来主流地产公司业绩 将保持较高速度增长，（4 ）主流地产股动态估值不贵。除此之外，公募基金规模普遍较大，龙头地产股是配置的 首选，所以，龙头地产股估值存在一定程度溢价。 房地产宏观调控提升地产板块投资价值。房价的持续飙升给房市带来调控压力，但我们要正确看待房地产宏观调 控，其主基调依然是要保持市场健康、稳定地发展。随着调控政策的逐步落实，未来供给结构会大大改善，有 效供给会显著增加，相当一部分潜在需求会转化成有效需求，未来行业销售前景乐观。对于物业税，我们认为 2 年内推出的可能性较小，不要过分担心此税种对行业的影响。另一方面，调控使行业“优胜劣汰”加剧，行业 集中度提高，龙头公司将获得更多的发展机会，优势房地产企业业绩增长将大大超过行业平均水平。而未来几 年盈利的爆发性增长将进一步提升房地产板块投资价值，所以，目前重点地产股动态估值水平并不贵。 “保招万金”目前动态估值仍偏低，维持推荐的投资评级。在盈利高增长的前提下，目前地产股动态估值相对较 便宜，维持 “保招万金”等推荐的投资评级（盈利预测见附表 1 ）。 二线地产股，如”四小龙”和民营“四大金刚”也值得密切关注。地产“四小龙”也是我们首先推荐的几家区域 龙头，未来业绩增长速度也将远高于行业增长速度，目前动态估值不高，也值得密切关注。民营“四大金刚” 是 本报告信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价或询价。我公司及其雇员对 使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。我公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提 供投资银行业务服务。本报告版权归国信证券所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。 全球视野 本土智慧