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中国国际金融有限公司
China International Capital Corporation Limited
中国: 房地产行业 推荐 2005 年 12 月19 日
白宏炜 baihw@ 万科A (000002/4.25 元)
(86 10) 6505 1166
盈利预测及NAV(净资产值)上调
主要财务指标 要点：
（百万元） 2002A 2003A 2004A 2005E 2006E 分别上调公司05 年、06 年盈利预测11%和26%。
主营业务收入 4,574 6,380 7,667 10,299 13,183
(+/-%) 8% 39% 20% 34% 28% 我们基于三个原因上调公司的盈利预测，一是公司
息税前利润 515 832 1,264 1,761 2,267 目前的销售/预售情况良好，前11 个月已完成销售/
(+/-%) 5% 62% 52% 39% 29%
预售收入近 140 个亿，完成 05 年的收入目标已没
净利润 382 542 878 1,270 1,666
(+/-%) 2% 42% 62% 45% 31% 有问题；二是我们在年中时的盈利预测考虑到国家
摊薄每股收益(元) 0.10 0.15 0.24 0.34 0.45 对行业的调控而采取较为保守的策略，目前市场走
(+/-%) 2% 42% 62% 45% 31%
市盈率 41.4 29.2 18.0 12.4 9.5 势好于我们的预期；三是万科 20 个城市的项目参
市净率 4.4 3.3 2.5 2.1 1.8 与结算使得其未来抗风险的能力明显强于其他区
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当前股价 港币4.97 人民币4.27 上调公司净资产值到 5.04 元/股。公司净资产值的
股票代码 200002.CH 000002.CH 调整也是基于公司项目销售价格的上涨，以及增加
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的土地项目和储备，我们在未来项目价格保持不
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