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研究报告 | 公司调研简报 交通运输 | 航空机场 强烈推荐-A （维持） 中信海直 000099.SZ 目标估值：N/A 当前股价：6.41 元 今年业绩有望超预期，关注通航支持政策 2010 年6 月2 日 基础数据 摘要： 上证综指 2568 2010 年 6 月 1 日我们调研了中信海直，交流的主要内容有： 总股本（万股） 51360 已上市流通股（万股） 27403 公司未来业务将仍围绕通用航空主业展开，维修业务是未来的亮点。公司已 总市值（亿元） 33 聘请专业机构进行战略规划，目前框架已制定。未来公司业务还是围绕通用 流通市值（亿元） 18 航空主业展开，不搞盲目多元化： 每股净资产（MRQ ） 3.0 海上石油业务：占公司总收入的 80% ，利润的 103%，是公司最主要 ROE （TTM ） 6.1 资产负债率 36.5% 的利润来源，未来仍是主要发展的业务板块。 主要股东 中国中海直总公司 陆上通航业务：由中信通航子公司承担。去年亏损主要是由于公务机 主要股东持股比例 46.6% 亏损，直升机盈利能力尚可。 股价表现 维修业务：与军方、欧直合作，维修公司的运作已有 10 年之久。目前 % 1m 6m 12m 规模尚不大，但发展势头很好，年收入增长 30 ％至 50% ，利润增长 绝对表现 -21 -22 -9 20 ％。考虑未来存量飞机增加（目前全行业有 130 架左右，军队 300 相对表现 -11 1 -5 架左右），轻资产运作等模式，该业务发展空间巨大，公司将其列为创 (%) 中信海直 沪深 300 收的重要来源，我们认为是未来公司的一大亮点。 40 30 航空培训业务：国内培训紧缺，目前采取与欧直合作的方式。将可能 20 10 成为公司未来的增长点之一。 0 -10 公司机队规模占全行业第一，数量占比约 20%，市场占有率 60 ％以上。 -20 自有21 架，其中 18 家投入海洋石油业务，3 架投入陆上通航业务； Jun-09 Sep-09 Jan-10 Apr-10 干租 4 架，全部投入陆上通航业务；执管 7 架，其中电视台２架、海 相关报告 洋局２架、海监局 2 架、南方电网１架。 1、《中信海直(000099) －一季度业 分业务领域看，海洋石油业务投入 18 架，陆上通航 13 架 （包括干租 绩超预期，期待陆上通航空间开启》 的 4 架、执管的 7 架，另有公务机 2 架） 2010/04/29 未来飞机交付进度如下： 2、《中信海直（000099 ）－主业稳 步增长，通航前景广阔》2009/8/20 表 1：飞机交付进度（均为 EC155 型） 3、《中信海直（000099 ）－隐形的 年份 交付数量 预期时间 冠军，明后年公司进入快速发展期》 2009/2/6 2010 年 3 架 3 月、6 月和 10 月各 1 架 2011 年 4 架 8 月 2 架、10 月和 12 月各 1 架 2012 年 2 架 1 月和 2 月各 1 架 姚俊